主题：鞍钢股份：4万亿新增投资助公司过寒冬

　　鞍钢股份(0347.hk)为国内第二大钢材生产企业。目前，公司已经形成了东区、西区以及鲅鱼圈三大生产基地。公司主要业务为生产及销售热轧板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、硅钢、中厚板、线材、大型材、无缝钢管等产品。这些产品主要用于汽车制造，建筑，造船，家电产品制造，铁路建设，管道建设等方面。2007年公司生产的铁、钢、材达到1600万吨规模。公司所需的铁精粉、烧结矿、球团等原料90％均由集团公司供给。

　　下半年宏观经济下滑趋势明显，建筑、汽车、家电等主要用钢行业弱势运行；同时国际金融危机导致出口大幅下滑。钢铁产品需求大幅减少，钢价暴跌。公司滞后的定价方法在市场铁矿石价格上涨周期内将有利于上市公司，但是在市场铁矿石价格迅速下跌的周期内，则对上市公司业绩造成较大压力。公司毛利率迅速下滑。08 年前三季度公司实现收入630.15 亿，净利润82.53 亿，同比分别增长28.6%、25.7%，每股收益1.14 元。第三季度实现净利润22.73亿元。

　　不过，近期国家推出4万亿新增投资，其中70%以上投入到兴建铁路高速公路桥梁和保障性住房项目。这些项目的建设需要大量的钢材，预计将会重新提振下游行业对钢铁的需求。

　　预测市净率0.568倍，本港上市H股较内地上市A股折让55%。给予“谨慎推荐”评级。


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