主题：南航获注资30亿 东航申请进行中

南方航空（600029）今日表示，财政部下达给南航集团2008年中央国有资本经营预算30亿元，而南航集团正在考虑将此笔资金注入南方航空。同时东方航空（600115）表示，大股东东航集团正在向国家申请国有资本经营预算。两公司股票自今日起停牌。

　　南方航空称，南航集团收到财政部下发的《财政部关于下达中国南方航空集团公司2008 年中央国有资本经营预算（拨款）的通知》。根据通知，财政部下达给南航集团2008年中央国有资本经营预算30亿元，此项拨款作为增加南航集团国家资本金处理。

　　目前南航集团正在考虑将此笔资金注入南方航空，南方航空亦在筹划非公开发行股票事宜，并将在10个工作日内向相关部门进行政策咨询及方案论证。

　　与此同时，东方航空表示，经向控股公司东航集团询问获悉，东航集团正在向国家申请国有资本经营预算，该事宜涉及的相关法律法规和部门较多，东航集团正在积极联络和沟通，目前尚在申办过程中。并且，东航集团正在酝酿降低东方航空资产负债率的有关计划安排，预计该安排将对东方航空产生重大影响。

　　两公司均表示，因为有关事项尚存在不确定性，为维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，经申请，两公司股票自今日起停牌。停牌期间，公司将每周发布一次事件进展情况公告。

　　对于东方航空来说，如果能够得到大股东注资，无疑是下了一场“及时雨”。 中信建投航空分析师李磊接受证券时报记者采访时表示，由于四季度是传统航空运输淡季，预计东航四季度盈利比较困难。据了解，截至9月底，东航的每股净资产只有0.1086元，资产负债率已高达98.49％。

　　而针对日前传东方航空航油套期保值浮亏47亿的消息，东航今日公告称，公司2008年的套期保值量占公司全年预计耗油量的35.9％，截至2008年10月31日，公司航油套期保值合约所测算的公允价值损失约为18.3亿元，而套期保值合约尚未发生任何实际现金损失。


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南方航空：政府注资为期不远

政府将向南航母公司注资30亿元中国南航（CSA）宣布财政部已同意向其母公司南航集团（CSAHC）注资30亿元。南航集团正考虑将这笔30亿元资金注入上市的南航公司，同时CSA也在筹划非公开发行股票事宜。股票发行事宜获各方面批准可能需要10天，因此南航（A股和H股）均停牌，直至公司公布相关细节。

　 我们预计南航将增发A 股筹资我们假设南航以30亿元定向增发的方式注入上市公司，以今天A股收盘价计算，大约将增发9亿股（占已发行股本的14%）。增发A股（目前公司A股股价对应约2倍市净率）实际等于给予公司H股股东补贴（H股股价对应市净率约为0.5倍）。

　 注资仅为权宜之计；公司需进一步吸纳新资金/重组我们估计南航获得30亿元注资将仅使其2008年净负债/权益比率（包括表外负债）从大约690%降至520%左右，这可能对公司创造现金流的影响甚微。因此我们认为对于陷入财务困境的南航而言，此次注资仅是权宜之计。我们预计2009年整个中国航空业将进行更全面的重组。

　 估值: 基于瑞银VCAM 的目标价为3.00元，维持“卖出”评级我们基于瑞银价值创造分析模型（VCAM）推导出该股12个月目标价，其中在中国大陆加权平均资本成本设为7.9%。目前该股估值对应2008年2倍市净率，仍无吸引力。