主题：四机构最新报告:启动内需有望助A股走出独立行情

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[B]广发证券研究报告认为:降息不改变市场运行主趋势[/B]

　　利率下调幅度超出预期，是非常时期的非常政策，显示目前全球经济处于非常时期，明年中国"三率"还有比较大的下调幅度。本次大幅降息短期影响正面但并不显著。同4万亿经济刺激方案一样，本次大幅降息着眼于应对目前经济遇到的困难与矛盾，符合之前中央提出的"出手要快，出拳要重，措施要准"的要求。一方面货币政策在经济低迷的时候对经济刺激作用有限，原因在于此时经济活动收缩，货币乘数明显下降；二是在物价下行的背景下，目前利率调整更多是避免实际利率明显攀升，对改善企业的实际融资成本有限；三是虽然公积金利率随之下调，但房地产市场回暖有待时日；四是虽然对中小企业和其他方面可贷资金在增强，但历史经验显示，经济下行周期中私营部门的融资往往会受到显著的负面影响，在企业盈利能力持续下滑且存在破产风险的情况下，银行对其信贷能否放大也属疑问。对于股票市场来说：短期股市作出正面反应，但趋势并未改变，持续性有待观察。

　　目前影响市场的主要因素在于：其一，基本面持续恶化，但政府有效对冲风险困难重重，更不能改变周期；其二，在现金流紧张且经济前景不明朗之际，大、小非减持动力依然较强；其三，从大类资产的配置来看，虽然股权类投资相对债券类投资吸引力上升，但由于未来还存在较大降息空间，债券吸引力仍然存在。

[B]上海证券研究报告认为:行情箱体震荡概率在增大[/B]

　　目前 A 股投资者的关注焦点已经从前期的美股表现转移到国内后续的经济政策上，A 股对外部动荡的"免疫力"可以持久。但市场区域震荡的主导因素已经从政策缓解估值忧虑与现实数据悲观的矛盾，转化为降息利好预期与外部动荡的对抗。虽然负面的外部影响与A 股市场内部的获利回吐短期压制了反弹高度，但积极有力的启动内需政策举措作为反弹的核心动力没有变化，因此，市场趋势将是积极性凸现的区域震荡，反弹进一步取得高度上的突破可能性存在。

　　基于外盘影响力的增强以及内部对经济基本面担忧，反弹进入曲折阶段，由于积极财政政策的持续深入，市场的反应效应呈现边际递减，同时适度宽松的货币政策被市场热切期望，央票近期状况得到明显反应，在上述正向因素和负面因素的共振和干扰下，A 股的连续反弹格局将可能有所转变，波动格局演化为震荡盘升或箱体震荡几率在增大。基于此种判断，投资策略转向注意高低位置的波段操作，并适当控制部分仓位。

[B] 国泰君安研究报告认为:启动内需助A股走出独立行情[/B]

　　在周边经济危机四伏、股市迭创新低的背景下，A 股能否走出独立行情。对这一问题的分析思路应该是：第一，如果国内经济可以走出依靠出口增长的旧模式，把全球经济"再平衡"的影响减小到最小，内需成功启动，那么，国内大部分依靠内需的上市公司业绩就能够在很大程度上摆脱国际经济剧烈波动的影响，这是A 股能否走出独立行情的基本前提。第二，从资本流动角度来看，如果A 股和海外股市不存在有效的套利机制，则A 股定价更加容易独立。尽管外盘大跌会在短时期内影响心理，但不会改变A 股内在的运行轨迹。我国虽然没有完全开放资本市场帐户，但通过QFII、QDII、热钱等多种渠道，A 股与海外市场的资金实际上存在多种变通渠道，从这个角度看，A 股很难长期享受"估值溢价"，但可以享受"成长溢价"；最后，从政策作用来看，A 股在很大程度上受到政策影响，"政策市"特征明显，并且，国家资本掌握了大多数A 股筹码，是A 股市场真正的主力，因此，如果经济政策和股市政策到位，A 股在相当长时期内可以走出独立行情。市场以"高开低走"迎接央行108 个基点的超预期大幅降息，凸现了市场疲弱心态和悲观预期，市场仍在期盼直接"救股市"的有效政策出台，后市仍将有利好政策不断出台，对纠错性政策行情仍抱有希望。

[B]银河证券研究报告认为:政策密集出台 市场有望企稳[/B]

　　短期内密集出台的政策将推动市场企稳，国际市场的波动对A股的影响趋缓，但是国内宏观经济没有显著改观将制约指数反弹的高度。从今年11月起，反周期的宏观经济政策启动，主要是适度宽松的货币政策和积极的财政政策。在货币政策方面，包括降息、下调存款准备金率、解除信贷规模管制等举措将悉数出台；在财政政策方面，扩大政府投资，降低企业个人税收负担，适度增加财政赤字和建设国债发行规模是2009年财政政策的主轴。理论上讲，货币政策至少需要6个月传导到实体经济领域，财政政策相对较快。预计2009年1-2季度经济仍会持续下行，但宏观政策效应将在2季度末前后逐步显现，2009年中期以后我国经济有望逐步企稳，恢复平稳增长格局。

　　国内市场上一系列回购、增持、兼并等现象表明，国内产业资本开始出手，并对当前价值已经认可，较低的估值将给予市场一定的支撑，市场向下的空间有限。投资机会上，投资者可继续关注在国家扩大投资中受益的建筑、建材、水泥、机械等板块。

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