主题：贵州茅台：盈利能力持续上升

贵州茅台2007年每股收益3.05元，大幅超出预期，与往年一样，尽管我们已经大胆的预测贵州茅台的盈利状况，但是公司业绩仍然给了大家惊喜。业绩大幅度超出预期的主要原因是营业收入大幅增长了47.6%，达到72亿元，远超出我们的预料，也远超出业内研究员的普遍预期，这也许与大家在公司年度经销商大会上形成的一些见解有关。而从会计报表角度看，由于公司有大量预收账款，使公司的账面收入有较大可调控性，这也许是导致本次销售收入高于业内预期的主要原因之一。公司第4季度单季的销售收入增长了68.76%，不仅仅高于公司全年增长速度，也高于2006年和2005年的21.96%和18.40%的增长速度。

　　
　　盈利能力加速上升。53度贵州茅台2007年3月份出厂价格从308元/瓶提升到358元/瓶，2008年1月继续提价至439元/瓶。产品销售价格的提升促进了盈利能力的增加，而高档白酒的提价能力强和高毛利特性也使得公司对成本价格的上涨不敏感，预计销售毛利率和净利率继续增加。公司2007年销售净利率达到了41.68%，整体盈利能力再创新高。

　　
　　产品仍然供不应求，09年继续提价预期基本达成一致。春节期间53度茅台在零售市场上已经高达700元/瓶，而且还经常无货可卖，供需缺口持续存在，市场对产品的饥渴程度不减，出厂价格和零售价格差高达260元/瓶，在CPI持续上升的背景下，我们对贵州茅台产品未来提价的预期仍然强烈。

　　
　　继续看好贵州茅台，优异的长线投资品种。我们继续看好贵州茅台未来几年的发展，2008年受到公司产品价格的继续上升和所得税的利好刺激，业绩还将会有大幅的增长，并且预计未来3年净利润的复合增长率超过30%，贵州茅台的国酒地位也将在资本市场上有充分的体现。我们初步上调公司2008、2009年的EPS预测至4.48元、5.82元，维持“增持”的投资评级.

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