主题：南方航空：需求恢复方能春暖花开


控股股东南航集团接受国家注资30亿南航于10月26日公告：公司控股股东中国南方航空集团公司于近日收到财政部下发的《财政部关于下达中国南方航空集团公司2008年中央国有资本经营预算（拨款）的通知》（财企[2008]316号文），根据此通知，财政部下达给南航集团2008年中央国有资本经营预算30亿元，此项拨款作为增加南航集团国家资本金处理，南航股份董事会已就此事询问了南航股份执行董事和控股股东南航集团，目前南航集团正在考虑将此笔资金注入本公司，同时南航股份自身也在筹划非公开发行股票事宜。

　 如若定向增发完成，短期而言主要改善公司资产负债表，长期而言为公司引进战略投资者奠定部分基础。

　截至08年第3季度， 南航股份净资产 122.70亿元，假设向南航集团定向增发价格为停牌前20个交易日均价3.20元（发行价格相当于摊薄前约PB1.7倍），则南航集团通过定向增发的方式向南航股份注入此30亿资金需增加南航股份股本9.375亿，定向增发完成后，南航股份净资产增至152.70亿元，每股净资产2.04元，相比增发前增厚8.90%；预计此笔定向增发资金将用于公司未来飞机订单支出，部分缓解公司高达240亿短期借款的偿债压力；同时定向增发完成后，南航集团将持有南航股份42.375万股，持股比例上升为56.51%，长期而言，南航集团持股比例的上升为公司引进战略投资者奠定了部分基础。

　 航空业未度过最困难时刻政府注资和石油价格的下跌对于航空业犹如雪中送炭，但冬天的过去这些远远不够，根据我们的测算，09年全行业飞机供给仍将保持在9.5%左右，在09需求同比增速不达到9.5%的情况下，客座率仍将继续呈现08年2季度以来同比下降的趋势，随之票价水平也将下降，当然航油下个的下跌将使得09年的成本压力有所减轻，但行业基本面的好转仍需假以时日。

　 盈利预测与投资评级我们预计08年四季度公司将出现亏损，08至09年公司EPS分别为-0.18元/股、-0.17元/股，维持“中性”的投资评级。光大证券股份有限公司


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