主题：云南百万吨金属收储计划出炉 金属期货应声上涨

云南百万吨金属收储计划出炉 金属期货应声上涨

“收储”，这是近期国内商品市场中出现频率相当高的一个词汇，国家和地方先后对白糖、棉花、大豆、玉米等品种展开了规模不等的收储政策，如今收储的范围从农产品扩展到了金属。

　　昨日，中国国土资源部网站援引《中国国土资源报》的文章报道，云南省多措并举扶持矿业鼓励勘查，这些举措包括收储100万吨有色金属矿产品和50万吨化肥；新增50亿元贷款扶持中小矿企发展；鼓励地勘单位多找矿、找大矿，提前储备资源。

　　上述文章指出，随着全球性的金融危机逐步向实体经济蔓延，云铜、云锡、昆钢、云冶等大型或超大型冶炼企业举步维艰。面对这种形势，云南省政府主管部门及时出台了《有色金属储备试行办法》，由省财政多方筹集资金，计划收储100万吨左右的有色金属矿产品原材料，其中收储铜15万吨、铝30万吨、铅15万吨、锌30万吨、锡10万吨，储备期为1年，旨在鼓励相关企业利用低价位空间，采取收购、并购、合作、合资等方式，抢占国内外一批有色金属矿产资源。

　　受此消息影响，国际有色金属期货市场各金属品种期价一度展开了上涨，锡的期价更是从下滑1.6%到上涨6%。而上期所有色金属期价昨日则呈现低开高走的特征，截至下午收盘，上期所期铜0902合约报28040元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，盘中最低曾达到27260元/吨；上期所期锌0902合约报9760元/吨，较上一交易日上涨235元/吨，盘中最低为9430元/吨。

收储作用有限

从金属价格的走势来看，云南省计划收储金属的消息对金属价格形成了较为正面的影响。不过，业内人士指出，中国收储可能会缓解全球金属市场的过剩量，但是难以根本改变金属市场供过于求的状况，因此金属价格的下跌趋势并不会因为中国收储而改变。

招商期货研究部金属分析师孙敏涛指出，中国收储一定数量的金属，对于金属市场有一定的支撑作用，但是作用有限。“近几个月金属价格剧烈下跌，对于金属冶炼行业而言确实影响很大，不过，这种短期内的剧烈下跌给企业带来的更多是收益上的巨大反差，还没有达到淘汰落后产能的目的，因此，未来几个月内供给过剩局面仍然存在。政府出台收储计划，在一定程度上增加了需求量，不过这种需求只是临时的，如果供给不能有效减少，价格可能会出现短期上涨，但是最终还是会向下以达到抑制供给的目的。”

　　孙敏涛建议，国家除了收储外，其实可以采取分别性的调降大型矿山的资源税等措施，这样既能够控制一定供给，又能通过淘汰落后产能实现资源整合。

　　鲁证期货杭州营业部副总经理陈里认为，对于目前的商品市场而言，任何一个政策层面的托市行为都会对相关品种产生一定的支撑作用，但商品价格要出现持续反弹的关键是这些行为能否形成持续性。现在看来都还不具备这个条件，只是局部的支持而已。因此，即便云南收储金属的计划得以落实，能引起金属的短期反弹，反弹后如果缺乏新的支撑，价格也会下来。

　　金属供应状况可能产生分化

　　不过，有市场人士认为，如果云南省的收储计划得以落实，对部分品种的供求关系将产生很大的影响，如锡。

　　“全球一年的锡供给也就40万吨左右，如果云南省能收储10万吨，那么将消化掉全球约四分之一的供给，这足以改变该品种未来一年的供求状况。另外，目前全球锡的显性库存（伦敦金属交易所锡库存）也只有5000多吨，”上海东亚期货信息部经理指出，“不过，云南省的收储对其他金属的影响则相对较小。目前全球主要机构预计明年全球铜过剩大约在20万~80万吨左右，铝过剩量约为100万吨，锌过剩量则在40万~60万吨左右，再加上目前交易所约30万吨的铜库存、180万吨铝库存、20万吨锌库存，云南计划的收储量还不足以改变这些金属的供求。”

　铜市大格局仍是看空 坚持逢高抛空直至春节

尽管上周中国央行出乎意料地大幅减息，但金属市场仅在次日开盘时出现高开，随后疲态重现，这凸显了市场对宏观经济的忧虑。对于铜市的整体技术格局，我们的看法是：熊市依然笼罩在市场当中，只是下跌以一种较为缓和的形式展开，每次反弹都是抛空的好时机，时间上会持续至明年3月份。

　　之所以不对铜市的下跌点位做些预测，是因为铜价仍然显著高于生产成本，具备较大的下跌空间。交易的关键是时间，因为到明年3月这段时期，中国仍至全球经济都将是最暗淡的时期，各方现金十分紧张，且经济形势还有进一步恶化的可能。近段时期LME铜库存持续大幅增加，目前已达28.87万吨；同时，伦铜现货处贴水30美元。这反应了全球基本金属供应过剩的格局正在加剧，且需求锐减。由于年底至明年初这段时期是消费淡季，因而库存增加的趋势仍将进行，过去的隐性库存会以显性的形式出现，到明年3月库存可能达到40万吨以上。

　　有消息称，中国政府正在考虑降低或取消原铝和精炼铅的出口关税，并允许炼铜企业以零关税进口部分精矿，以促进出口并改善企业经营状况。零关税进口铜精矿将有效降低铜生产企业的冶炼成本，同时亦扩大了铜价的下跌空间。世界银行上周二下调2009年中国经济成长预期，从先前预期的增长9.2%降至增长7.5%；美林分析师将明年全球国内生产总值(GDP)预估调降至增长1.3%。可见，不论是国内还是国际，在年底及明年上半年可能是中国与全球经济最为困难的一段时期。

　　综合看来，我们对于铜市的大格局仍是看空的，熊市状态将持续至明初。在策略上，坚持逢高抛空直至春节。

麦格理银行：铜价未来不会大跌

随着全球经济的下滑，金属市场供过于求的状况越发明显。当铜的现实需求不断下滑，且进一步下降的预期越来越强烈之时，市场对于铜价也越来越悲观。不过，相对于其他金属而言，目前铜显得比较另类，这种商品的价格虽然在过去4个月内下跌了近60%（8800美元/吨跌至目前的3600美元/吨），但依然维持在成本线上方，因此关于铜价在明年还将大幅下跌的讨论逐渐热烈起来。

　　不过，麦格理银行在11月的一份报告中避开了对铜价大跌的讨论，转而寻求可以支撑“铜市场未来下跌空间并不大”的观点。这份报告中列举了五大观点支持铜价未来不会大跌，并且认为“铜价下跌空间不大的结论很可能发生”。

　　这些观点中，麦格理银行首先提到的是库存。该机构指出，截至10月末能够确定的铜库存（交易所和生产商）数量有76.7万吨，不过相对于全球消费量而言，这样的库存水平依然较低，约为欧美国家3.3周的消费量。

　　麦格理认为支持铜价不会大跌的第二个观点是，全球铜产量的损失在一定程度上能减缓需求下滑导致的过剩量。“在过去的三年中，铜矿由于矿地滑坡、设备修理和罢工等一系列客观因素而有近100万吨产量损失。2009年我们预估这方面的损失将达到90万吨，这还只是最低预估值。近几周我们已经看到Escondida 和Codelco Norte两铜矿厂已经下调预期产量，这将减少2009年全球铜矿产量。”

　　当然，在铜需求方面，麦格理自然会关注中国的需求，在支撑铜价不会大跌的观点中，该机构特别强调了中国政府的收储行为。“中国国家物资储备局（SRB）依然是支撑铜价的最大希望。我们认为2004~2006年SRB铜建库量超过40万吨，而且我们相信SRB今年还没有重新备库。没有谁知道SRB是否真的会备库，又或者为支撑一个具有吸引力的买方市场而采取救市政策。然而，我们相信铜价在75%成本曲线之下不会运行很久，我们将会密切观察达到那价位时是否有政府出手的迹象。”麦格理指出。

　　虽然，目前并没有SRB收储金属的信息，不过云南省计划收储100万吨金属的确为金属市场带来了一定的支撑。

　　麦格理还提出了两个观点，分别是精铜价格的下跌会降低废铜使用率；以及铜市场实际的过剩状况没有市场目前预期的那么大。

　　在提出上述五大观点后，麦格理表示：“我们对明年铜市场将转为过剩、铜价继续承压表示出怀疑。全球经济放缓、需求下降将继续成为争辩以上观点的主因。10月份以前铜产量的减产情况并非像现在这么剧烈，如果矿厂损失如过去三年那水平，我们预计到年末铜市场将保持平衡，这时的价格才是均衡状态下最佳水平，低库存下铜价才会慢慢开始恢复。”

　成本降低打开铝价下跌空间

随着生产成本动态下移，国内铝价进一步走低。昨日，沪铝期货主力下跌115元，至每吨12590元，创品种上市以来的新低。分析人士表示，电解铝市场已陷入产品和原料价格轮跌的局面，若下游消费需求得不到根本性改善，价格短期恐难止跌。

　　国内铝价在13000-14000元区间经过1个多月的横盘整理，于上周四突然暴跌260元，一举击穿13000元重要心理成本支撑位，截至昨日，沪铝期货主力合约收报于12590元/吨。

　　据了解，生产成本下降，是目前铝价一路走低的重要原因。中国国际期货分析师刘旭表示，近期部分地区小幅下调了电价，同时氧化铝市场价格也低于1900元/吨，电解铝行业平均生产成本已降低到13000元/吨左右，这打开了铝锭价格下跌的空间。在此背景下，电解铝企业出于对未来原料、产品价格进一步走低的预期，主动降价，加大现货市场销售力度，同时在期货上建立远期保值头寸，便形成目前的市场格局。

　　刘旭介绍，随着目前国内油价和煤炭价格的大幅下跌，电解铝行业中拥有自备电厂的企业已具备产品降价基础。同时，作为成本另一大块的氧化铝价格，也从此前3000元/吨降低到目前不足1900元/吨，这使得企业成本压力有所缓解。因此短期内，市场供应仍难以明显减少，特别是期货市场库存大幅增加，这会对国内铝价构成巨大压力。据刘旭估计，后期国内的电解铝行业平均生产成本有望降至12500元左右。

　　而在上周末举行的期货分析师会议上，五矿集团首席分析师张荣辉也发表了类似的观点。他指出，成本自身是不断动态变化的，近期铝价下跌显然是受成本从17000元/吨跌到13000-14000元/吨的不利影响。

　　不过，就成本将构成市场底部的看法，张荣辉却并不认可。他指出，商品市场价格运行的规律中，所谓“成本论”并不能一概而论，因为商品价格能长期在成本之上运行，也能在成本之下运行，成本不能避免短期内市场供应过剩或短缺。

　　“此前国际基金热炒商品的时候，市场实际并不关注成本，更多的在谈论需求增长。但目前金属价格下跌之后，成本却突然被重视起来。而这种市场观念转变，本身就是一个问题。” 张荣辉表示。

　　据统计，今年8月份以来，国内铝价已连续4个月下跌，并以33%的跌幅创下1999年来的纪录。同样，铜价也连续第四个月下跌，跌幅创1999年来的纪录。



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