主题：观“波浪”论美元与商品期价走势

美元指数在今年年初创下70.70低点后结束了为期5年的下跌走势，随后开始了4个月的横盘振荡筑底，7月15日发力启动展开了一轮大幅飙升行情，截至11月21日收盘，上涨幅度高达24.0%。

美元大幅飙升的同时，全球大宗商品价格则大幅暴跌，究其原因是由于金融危机导致了全球经济不景气，大量资金从大宗商品市场撤离以及避险资金回流美元所致。

　　虽然在技术上美元已经展开上升5浪，但由于短期内上涨速度过快、涨幅过大，不排除近期出现回落调整的可能性，一旦出现回调，势必将影响到商品期货走势。因此，我们有必要对美元与大宗商品的关联关系进行分析。

　　一、近期美元大幅飙升与美国经济基本面没有关系

　　首先，让我们要解读一下新近公布的美国重要经济数据。受经济危机的影响，国际货币基金组织（IMF）将美国2008年经济增长预期下调至1.4%， 并预计2009年将下降至0.7%。值得注意的是，美国政府公布第三季度GDP年降0.3%，为2001年第三季度以来最大负增长，第四季度继续回落势不可免。一般认为，GDP连续两个季度萎缩就意味着经济衰退，眼下美国经济出现衰退几成定局。

　　美国第三季度GDP数据还显示，消费、投资和进出口三驾马车同时出现衰退。更令人担忧的是，占美国GDP总量70%的消费出现负增长，固定资产投资继续下滑，房地产行业中的新屋开工数和房价指数继续大幅回落，使得美国消费者信心指数创出历史新低，这将导致消费信贷萎缩和就业市场的进一步恶化。另外，据美国劳工部数统计数据显示，美国失业率从2007年开始逐步攀升，今年以来增速加快，非农就业人口累计下降了约 120 万，已经达到历次经济危机的水平。

　　为应对不容乐观的经济形势，刺激美国经济，2008年以来美联储连续6次降息，目前联邦基金利率已降至1%，并且不排除本月17日进一步降息的可能。尽管如此，现今的美元与其它货币相比，已经没有任何利差优势可言。

　　通过以上分析，笔者认为：金融危机已经对美国实体经济产生冲击，经济衰退已是既成事实，并且与大萧条相比，实则有过之而无不及。在这种情况下，近期美元上涨与美国经济基本面没有任何关系，一旦金融危机有所缓解，美元有可能出现大幅回落调整走势。

二、次贷危机对美元及全球大宗商品价格的影响

　　自2007年底次贷危机爆发以来，国际大宗商品市场上演了一轮大开大合，跌宕起伏的行情。至今年年中，以原油为代表的大宗商品价格达到历史高位后，在雷曼事件引爆的金融海啸中，开始一泄千里。笔者就此对各类商品价格进行了粗略统计。

　　本表行情统计起止为2008年9月15日至11月21日

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从以上统计数据分析我们可以得出如下结论：

　　第一，在次贷危机爆发初期（2007年初至中旬），危机仅限于次级抵押贷款局部市场，次贷规模和影响未对外汇市场和全球大宗商品趋势产生影响。

　　第二，由于当时受到全球通胀压力上升影响，大宗商品价格继续加速上升，除了道琼斯指数外，其它品种上升趋势（美指为下跌趋势）都持续至次贷危机第二阶段（2007年底至2008年中旬）尾声，即危机全面爆发后才出现了反转趋势。

　　第三，美元指数与全球大宗商品呈现高度相关性，即美元下跌→大宗商品上涨，美元上涨→大宗商品下跌。从此轮行情的起止时间上看到，美元在今年7月15日展开了一轮大幅上升行情，其中，原油、伦铜和反映商品期货的CRB指数则都是在7月初创出历史高点后出现转势行情，展开一轮大幅加速下跌走势，与美元形成了密切的配合。

　　最后，美元指数加速上涨（大宗商品加速暴跌）开始于次贷危机第三阶段（2008年9月至今），雷曼事件引发的金融海啸，迫使美国政府出台7000亿美元紧急救市计划。虽然其后各国政府纷纷出台救市计划，主要国家央行联合降息应对金融危机，但市场对危机的恐惧以及信心丧失使得全球大宗商品在两个月的时间内出现了暴跌。从大宗商品这两个月下跌占此轮下跌的权重可以说明，美元的暴涨与大宗商品的暴跌是市场在特殊历史条件下的极端反映。

三、近期美元与大宗商品价格走势预测

　　美联储前主席格林斯潘曾形容美国当下面临的是百年一遇的金融危机。在这样的背景下，我们无法用通常情况下使用的基本面分析手段来研判未来美元以及全球大宗商品走势，而唯一能够有效的手段只有通过技术分析，因为金融学从某种意义上讲是行为学——市场行为会通过技术图表真实的反映出来，为我们分析、预测提供依据。

　　通过对美元指数技术分析可以看出，美元指数目前运行在第3浪上升中，是继续上升还是展开4浪回调很快会有答案；技术指标与美元走势自10月初之间出现严重背离，如果不能迅速向上突破将出现回落；自9月22日开始的支撑线对美元指数起到强支持，但美元指数自11月11日向上突破后未能出现迅速上涨，始终沿支撑线缓慢盘升，显示市场上升动能有所消耗。

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基于以上分析，笔者预测美元指数如突破89.00会继续展开第3浪加速上升，上升目标位在92.00，预计会在此受阻出现第4浪回落调整。如果未能突破89.00，向下跌破86.60将有效支撑线，展开第4浪回落调整，调整目标位在82.00附近，在此获得支撑后有望从新展开上升。

　　四、结论

　　美元指数与大宗商品的高度相关性使得美元涨跌成为大宗商品的风向标，只要美元继续上涨，大宗商品就会继续承压，一旦美元出现回落，则大宗商品会出现大幅反弹。基于此，我们可以通过分析美元的强弱变化来预测其它大宗商品走势，如果能从时间和美元指数与某一商品走势上得到相互验证，则有效性和准确度会更高。笔者预计，当市场恐慌情绪得到缓解时，获利回吐或超跌反弹的力度也会较以往大许多。





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