主题：中青旅机构投资者交流会会议纪要

Q：目前公司的总体经营情况如何？A：从公司总体经营情况来看，与去年相比，2008年总体相对平稳，此消彼长，没有太大变化。其中，入境游业务约下降15%-20%；出境游业务与去年同期基本持平；国内游业务同比约下降10%左右；乌镇景区业务同比增长50%以上；会展业务同比增长约50%以上；酒店业务仍不太理想，预计微亏；彩票业务较为稳定，略有下降；地产业务仍有较大不确定性，预计同比略有提升；科技业务较去年同期略有提升；股票投资业务预计不太理想，变化较大。

　　Q：目前公司的入境游业务发展情况如何？在经济危机背景下预计明年会如何？A：受地震、奥运会、经济危机等因素影响，公司的入境游业务表现不佳，预计2008年入境游业务同比约下降15%-20%。

　　经济危机影响最大的市场就是入境游市场，因此，我们预计明年仍不乐观，而且这种不利影响可能明年上半年就会有较大体现。从分市场来看，目前公司的入境游分市场主要包括美国市场、欧洲市场、日韩市场等3个市场，经济危机对这些市场都会有较大不利影响，其中，日本市场尽管总体也不乐观，但相对其它市场而言，预计明年会稍微好一些，这主要是由于对于日本游客而言，中国本身的旅游产品很便宜，且与欧美市场的长线旅游不同，其距离中国更近；另外，2008年日本市场受食品安全等因素影响表现较差，从而导致基数较低，这也是导致明年会稍微好一些的原因之一。

　　Q：目前公司的国内游业务发展情况如何？您预计明年会如何？A：我们认为，影响2008年国内游市场发展的因素不是来自经济危机、奥运会等因素，而主要是来自于大地震所带来不利影响，预计今年公司的国内游业务同比下降约10%左右。

　　但对于明年国内游市场，我们相对还是比较看好的，理由如下：一是，国内游市场本身较大；二是，相对于出境游而言，通常国内游受经济危机、资本市场所带来的财富效应的负面影响相对较小；三是，2008年国内游市场遭遇到了包括天灾人祸在内几乎所有的不利影响，而在正常情况下，预计2009年再次遭遇这些不利影响的可能性已较小。今年“十一”黄金周旅游市场所呈现出的火爆情形或许就是一个有力例证。

　　因此，即使考虑到经济危机这一因素，我们对于明年国内游市场还是有信心的。

　　Q：目前公司的出境游业务发展情况如何？你预计明年会如何？A：2008年公司的出境游业务与2007年基本持平，这可能主要是几方面因素综合作用的结果：一方面，今年开始“五一”长假被取消，这对出境游市场还是带来了一定的不利影响；另一方面，伴随着出境旅游产品价格越来越便宜，当前中国居民已体现出较强的消费能力，这主要来自于：一是，人民币升值；二是，经济危机背景下，一些主要的旅游目的地国家，如澳大利亚都十分看重中国这一重要的潜在的出游市场，近期他们也纷纷来到中国积极推广促销其旅游产品，并提供了很多很优惠的条件措施。

　　对于明年，我们认为，经济危机对于出境游的负面影响肯定是存在的，我们也感觉到，当前公司的出境游咨询报名情况相对于前两年的火爆而言还是有所降温，但考虑到上述有关出境旅游产品价格便宜，中国居民仍具有较强消费能力等因素，我们预计明年公司的出境游业务总体还是谨慎乐观，总体上明年出境游情况或好于入境游，而劣于国内游。

　　Q：目前乌镇景区发展情况如何？未来发展前景如何？A：今年乌镇景区业绩增长较快，预计在50%以上。主要是由于西栅景区进入到第二个经营年度，休闲度假旅游目的地模式逐步得到市场进一步认可，其游客增长较快，并带动公司收入和利润的增长。去年净利润约3600万元，预计今年仍达到6000-7000万元左右，增加3000万元左右，其中，来自游客增长所带来的业绩提升约1000万元，非经常性收益，即财政补贴1000万元，还有租售商铺近1000万元。

　　从未来来看，我们认为，乌镇景区主要增长潜力还是在西栅，且空间仍很大。东栅这一观光景区今年基本与去年持平，好的年份最多也就约5%左右的增长，作为一个观光景区每年约200万左右的游客已基本饱和，没有太大空间。而西栅未来空间仍很大，去年全年不到40万人次，今年估计能达到55-65万人次，预计明年仍有进一步提升。随着广告投放日益增多，这一独特的模式和业态已得到市场认可，尤其是在长三角地区的市场认知度很高，因此未来空间较大，目前西栅还谈不上饱和之说。从利润情况来看，即使在今年有非经常性收益的情况下，预计明年仍比较乐观，业绩仍有较大幅度的增长。申银万国证券股份有限公司


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