主题：贵州茅台：产能扩张如期进行

贵州茅台：产能扩张如期进行
发生事件：2008年12月4日，茅台公告2009年将投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台酒技改项目，投资额14.61亿元，预计年增加销售收入12.72亿元，增加利润总额5.85亿元，约占2007年净利润19.73%，投资利润率40.06%，静态投资回收年限8.33年(包括建设贮存期5年)。

　 投资要点：产能扩张如期进行。茅台按照“十一五”万吨产能的建设规划，每年11月底公布第二年的产能建设计划，2010年将是万吨产能规划建设的最后一年。

　 投资额超出预期。根据前面几次2000吨产能建设的投资规模，此次14.61亿元的投资额超出我们的预期。我们与前面几次对比分析，原因有二：一是酒库和制曲车间同时建设，而前两次均是只建设一部分，此次酒库投资额4.01亿元；二是建设面积扩大和增加河堤建设，建设面积24.75万平米，大于前三次的21.72、15.83和8.99万平米，并且此次要建设河堤1260米，辅助设施投资额3.25亿元。

　 目标价166.80元，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2008～2010年EPS 为4.63元、5.56元和5.91元，对于这样一个需用长期投资思维来考察的行业龙头，我们以2009年30倍PE 估值，合理价格为166.80元，维持“强烈推荐”评级。《产能扩张如期进行》对应了我们茅台深度报告的《看得见的持续增长》，未来发展清晰可见。

　风险提示：对于茅台主要的风险分为两个层面。短期看，宏观经济超预期的波动；长期看，公务消费出现强有力的新政策。中国建银投资证券有限责任公司


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贵州茅台自筹14亿启动明年技改

　　为聚焦主营业务，贵州茅台（600519）将自筹逾14亿元资金，在2009年进行第四期茅台酒技改项目。长江证券(000783)分析师江漪舟表示，目前基于中国经济增速下滑的预期，未来高端白酒行业走势也不容乐观。但作为酱香型白酒，基酒的生产是要在存放5年后才能勾兑出售的。基于对公司长期成长能力的看好，现在扩产对公司未来回报还是可期的。

　茅台成熊市“避风港”

　　贵州茅台昨日公告称，根据公司的发展战略、“十一五”总体规划的批复精神以及对消费市场的调查预测，公司将于2009年投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台酒技改项目。

　　该项目投资总额约为14．6090亿元，其中，制酒生产设施技术改造工程投资额约为4．1907亿元、酒库工程投资额约为4．0173亿元、制曲生产设施技术改造工程投资额约为3．1469亿元、辅助配套设施建设工程投资额约为3．2541亿元。

　　公司表示，该投资约占公司2007年度经审计总资产的13．94％，约占公司2007年度经审计净资产的17．46％。通过依托公司在资金、工艺及技术等方面的优势，技改项目将稳步扩大茅台酒生产能力，进一步发挥茅台酒作为国酒的品牌优势，更好地满足消费者需求。

　　贵州茅台昨日大涨4．80％，报收于112．97元，盘中最高上摸至115．29元。全天成交2．98亿元，较前一交易日放大近一倍。该股股价在上月初最低下探至84．20元后有所回升，近阶段表现不俗，稳站百元大关上方。本周四个交易日累计涨幅达10．9725％，一月累计涨幅达25．7738％。上海证券食品饮料行业研究员腾文飞认为，贵州茅台的表现可谓是熊市中的“避风港”。

　　扩产后不会改变稀缺现状

　　江漪舟预计，该项目投产成功后，每年销售收入可达12．7158亿元，利润总额为5．8528亿元，投资利税率达到73．99％，投资利润率为40．06％，静态投资回收年限8．33年（包括建设贮存期5年）。

　　市场上有不少人认为茅台目前地位与其现在稀有的资源有很大关系，扩产以后可能会影响现在的地位，江漪舟认为，贵州茅台产能的扩张是未来发展的必需。假设公司已经实现销量最大化也就是20000吨茅台酒，这才相当于2007年全部白酒销量485．2万吨总量的千分之四，依旧极其稀缺。

　　此外，从10月的市场情况来看，五粮液(000858,股吧)的销量已经出现下滑，而茅台销量情况较为乐观；从整个白酒行业的品牌活跃指数来看，茅台品牌依然受到市场的追捧。

　　而腾文飞对记者表示，茅台的技改项目短期影响小，但在长期上能保证供需平衡。2011年有酒开始上市。他认为，金融危机的冲击有限，而且茅台是特例，但高端酒类市场的增速不会如以前那么快。

　　“从销售对象来看，茅台有相对固定的销售群体，包括政府、部队等，这一部分团体订购占其一半的销售份额。”腾文飞指出。他预计茅台价格的总体趋势还是向上的，明年价格的提升有50元的空间，因为泸州老窖(000568,股吧)（000568）和水井坊(600779）已经开始提价了。腾文飞认为，总体而言，茅台酒目前供小于求，存在一定的缺口，但明年需求会放缓。



该贴内容于 [2008-12-06 21:21:31] 最后编辑