主题：债市成维持经济稳定发展的重要平台

　12月3日，国务院召开常务会议，研究部署当前金融促进经济发展的政策措施，强调要进一步加大金融对经济发展的支持力度。其中，除传统的信贷外，直接融资方式受到关注。会议提出："要扩大债券发行规模，优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。"

　　以债市推动经济发展成共识

　　业内专家表示，这意味着债券市场在推动实体经济发展中的重要作用已经成为共识。在力保经济增长背景下，解决企业的直接融资问题正日益迫切，债券市场理应是企业直接融资现阶段较好的选择。可以预计，在政策积极扶持以及供应量逐渐增大的背景下，债券市场会越来越受到市场的广泛关注，其在为企业提供金融服务方面也将发挥重要的功能。

　　联合证券分析师认为，上述政策措施对扩大债券发行规模的要求可以说更能起到立竿见影的效果。增加基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建类债券发行，意味着将增加中长期债券的供给量，丰富债市结构和投资品种，推动债券市场发展。

　　近年来，在管理层的积极推动下，我国债券市场发展迅猛，投资品种不断丰富，市场交易日趋活跃，已经成为企业直接融资的重要场所。截至10月底，在中央结算公司托管的债券余额已经超过14万亿元。尤其是今年以来，股市持续下跌、企业股权融资困难重重。而债券融资则在央行等部门的推动下，潜能被极大地挖掘出来，不仅债券的发行数量和发行品种大幅增长，债券市场交易也日趋活跃。短期融资券、中期票据、公司债券等债券品种，为企业提供了更加便利的直接融资渠道。数据显示，截至目前，今年以来各类债券总计发行量达60699亿元，其中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券等企业发行的债券量为6761亿元，比去年同期增加3071亿元，增幅高达83%。近期，包括中石化、中石油、大秦铁路等总额超过700亿元的公司债获得证监会核准等待发行，而中期票据重启后，也受到市场的青睐。

　　尽管如此，我国企业债券融资发展仍相对滞后，尤其是企业债券和公司债券，严重滞后于其他金融市场的发展，这种局面造成银行风险的逐步积累，影响着金融体系的稳定，同时，也限制了金融市场功能的发挥和市场效率的进一步提高。因此，大力发展债券市场，提高直接融资比例被不断提及。在目前扩大债券发行规模，大力发展债券市场有着更为积极的意义和作用。

　　信用危机凸显债券发行优势

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，目前在企业主要融资方式仍然是间接融资、债券市场整体规模偏低的背景下，应通过大力发展债券市场，扩大债券发行规模，推动企业直接融资，让企业获得资金。"相对来说，企业发行债券在信息披露的透明度、持续监管方面有其优势，发行主体的信用风险能得到更好的控制。这一点在目前全球性的金融危机、信用危机凸显的背景下，显得更加突出。"

　　从长远考虑，债券市场作为金融市场体系和资本市场的重要组成部分，是一国建立有效的利率体系、合理的投融资秩序、开展金融创新的基础。大力发展债券市场，不仅对拓宽企业融资渠道以及提高企业投资效率意义重大，而且对资本市场来说，既可以优化融资结构，也可以丰富投资品种。

　　实际上，近期央行已经多次明确表示，要大力发展债券市场。央行前不久发布的三季度货币政策执行报告指出，要大力发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具，扩宽企业融资渠道。加快发展以机构投资者为主体的银行间债券市场，为积极的财政政策和适度宽松货币政策的实施提供平台。

　　"在国内经济下行迹象明显的环境中，金融市场特别是债券市场的发展是维持经济稳定增长的重要保证。"兴业银行首席经济学家鲁政委向记者表示，积极的财政政策必须借助直接融资之手，未来应大力推进企业信用产品发展以缓解企业资金紧张。分析人士认为，从4万亿元投资的具体投向来看，主要集中在铁路、公路以及农村基础设施等方面。因此，除了明年国债发行规模将有所增加外，与之相关的铁道债、政策性金融债的发行规模都有可能增加。

　　尤其值得注意的是，当前宏观政策环境也为扩大债券发行规模提供了良好的契机和基础。国海证券分析师杨永光表示，在利率下降的大背景下，企业债务融资成本会大幅降低，这更有利于企业加大债券发行。今年以来，在宏观面和资金面的推动下，具有"避风港"之称的债券市场成为投资者的"新宠"，债市也走出了一波波澜壮阔的上涨行情。近期随着积极财政政策和适度宽松货币政策的实施，继续为债市持续向好提供支撑和动力。

　　当前，扩大债券发行，推动债券市场的发展，应当进一步促进交易所与银行间两个市场的协调发展，丰富市场交易主体，提高市场活跃程度。由于我国银行间债券市场与交易所债券市场尚未打通，在债券市场两大主力中，商业银行无法投资包括公司债在内的交易所债券，而保险公司在银行担保叫停后，也无法担任公司债市场的投资主力角色，导致交易所债券市场的交易量、流动性受限。未来应逐步加强交易所、银行间两个市场的协调和沟通，促进债券市场的整体协调发展。




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