主题：保本型基金：避险套利两相宜

　　2008年以来，A股市场出现的连续调整使得投资者对于基金投资中保障本金安全的重要性越来越重视，保本型基金受到投资者的关注。

　　保本型基金投资目标是确保本金安全的情况下，追求投资收益最大化。以及通过引入担保人确保基金的本金安全，但保本型基金并不是在任何时候买入都会保证本金安全的，它的“保本”是有条件的。

　　保本基金为有条件保本

　　目前存续的五只保本基金保本条款分为两类：

　　一类是只对认购并持有到期的投资人保本。特点是：只对基金发行认购并持有到保本期结束的投资者和转入下一个保本周期前申购并持有到保本期结束的投资者保障本金安全，对于中途申购或者提前赎回、转换的投资人不保障本金安全。南方避险增值基金、银华保本基金、国泰金鹿保本增值等基金适用于上述保本条款。

　　另一类是对认购和申购持有到期的投资人全部或部分保本。对于中途赎回或转换的投资者不保本。值得注意的是，对于申购的投资者，该类基金并不是完全地保本。目前金元比联宝石动力保本混合型基金和南方恒元保本混合型基金属于这类保本型基金。

　　投资保本型基金建议考虑以下几个问题：

　　首先，风险与收益偏好。目前处于保本期的五只保本型基金投资风格各不相同，风险收益水平也不同。同样在保证本金安全的条件下，激进型的投资者可以选择股票配置比重较高的混合型保本基金，保守型投资者可选择股票配置比重较低的债券型保本基金。

　　第二，是否持有到期。在保本期临近时，股票配置比例高的保本型基金，如果该基金已经获利丰厚并预期股票市场调整，可选择提前赎回，兑现收益。因为保本到期时保本基金只保证本金安全并不保证收益。有意再投资的投资者可以在该基金转入下一保本周期前再次申购，继续享受本金安全保障。当然，投资者在选择赎回时还应充分考虑申购赎回成本。

　　第三，保本基金的保本期限。从目前存续的五只保本基金的保本条款来看，金元比联宝石动力保本混合型基金和南方恒元保本混合型基金无论认购、申购都会全部或部分保本外，其余三只保本基金只在发行期认购或转入下一保本周期前申购并持有到期，才有本金安全保证。那么投资者在投资这些基金的时候应关注其保本到期情况，有意的投资者在下一个保本期到来时进行申购并持有到期，可以享受本金安全保障。

　　保本基金可能存在的套利机会

　　理论上金元比联宝石动力保本基金的保本条款设计为投资者提供了一个套利机会，在基金净值低于保本底线时申购，持有到保本期，可以获得保本底线与申购净值的差价，或者在基金净值高于保本底线以上赎回。我们建议投资者在套利时考虑如下因素：

　　1，机会成本：如果我们不考虑股票市场的因素，买入保本基金套利的主要目的是追求无风险投资。金元比联宝石动力保本基金是三年期的保本基金，2010年8月14日到期。

　　考虑到机会成本后，目前此基金的套利空间约为：申购保本底线｛1.01元-自基金合同生效日至申购日单位基金份额累计分红额-基金净值-基金净值两年期定期存款两年收益-申购费（基金净值×1.2％）｝。不考虑在未有分红的情况下，基金净值跌到约0.94元以下下时，才有套利空间。但金元比联宝石动力保本基金自成立以来净值尚未低于0.96元。

　　2，波段操作：如果考虑股票市场的因素，在股票市场大幅调整后，基金净值低于申购保本底线时，买入这类保本基金的积极作用是为投资增加了安全垫。如果股票市场上涨，投资者可以在市场出现阶段性高点的时候赎回，以使得投资收益最大化。如果股票市场继续调整，保本基金的保本底线提供的套利收益可以成为投资的安全垫。

　　3，最佳套利时机：临近到保本期到期日，如果出现基金净值低于保本底线的情况，此时申购等待保本期到期赎回是较好的套利机会。因为，无论从作为固定收益类品种考虑还是避险套利工具，都会有较好的收益。



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