主题：人民币贬值 南航最敏感

　申银万国证券发表最新研究报告称，基于其经济学家的预测，仍然认为人民币明年对美元汇率保持稳定。但可能的人民币对美元贬值将给交运板块上市公司带来不同程度的负面影响；航空公司受到可能的人民币贬值的负面影响最大，其次是基础设施类公司。航运公司受到的影响最小。

　　申万指，航空公司受到人民币贬值的负面影响最大，这主要是由于其数额巨大的外债，特别是美元债。人民币的贬值将导致巨额的汇兑亏损。人民币每贬值1%，将降低中国国航(601111)、南方航空(600029)和东方航空(600115)2009年EPS0.017、0.078和0.051港元；其中南航是对人民币贬值最为敏感的公司。

　　申万称，基础设施类公司受到人民币贬值的影响中等。基础设施类上市公司用港币计算的2009年EPS将随著人民币对美元贬值而降低，弹性几乎为1。这主要是由于这些公司人民币结算的收入，成本，乃至EPS不会受到人民币贬值的影响。同时这些公司的外债规模很小，不会引起巨大的汇兑损失。贬值带来的负面影响主要体现在人民币结算的EPS转换为港币结算时数值的减少。

　　而航运公司受到的潜在影响最小。航运公司的国际航线部分的收益主要是用美元结算，这一部分不会收到人民币对美元贬值的影响。用人民币结算的国内航线将随人民币而贬值。中海发展(600026)由于其国内航线业务较大，是受人民币贬值影响最大的航运公司。人民币贬值不会对中外运航运造成负面影响。

　　申万认为，长期看来人民币贬值将对航运和沿海港口的业绩带来正面影响，对航空公司和机场的业绩带来负面影响，对高速公路的业绩不产生影响。　



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