主题：万科A等三家上市公司公告点评

　事件：万科A（000002）公布11月份销售数据，11月销售面积和金额环比分别增加-9.3%和6.6%，同比增加3.4%和-15.6%。1-11月份累计销售面积和金额同比减少8.6%和7.9%。

　　点评：公司11月份的销售数据略低于预期。从我们统计的全国重点大中城市11月份商品房的成交量来看，深圳、北京、上海环比分别增长85%、52%和28%。公司11月份的销售面积环比有所下降而销售金额仅有小幅增长的原因可能与公司本月推盘量不大有关，这也反映了公司对目前市场的态度仍较为谨慎。但与10月份销售金额22%的环比下降幅度相比，11月的数据说明了市场以及公司销售确实有所回暖，这与10月末政府降税和大幅降息等政策的刺激有关。

　公司1-11月的销售金额为425亿元，2008年全年实现500亿元销售额的预测难度较大，但预计与我们的预测差距将小于10%。因此，我们暂时维持公司2008、2009年每股盈利0.47元和0.58元的预测，需要注意的是，出于平滑业绩的考虑，公司2008年结算面积有可能会低于我们预期，因此不排除2008年净利润有下降的可能。

　　房地产行业最坏的时刻是否已经过去，仍有待观察，但我们认为，房地产板块见底的可能性较大。（天相投顾 周炯）

　　南京医药：未来仍有扩张计划

　　事件：南京医药（600713）公告，董事会未能在股东大会决议有效期内办理完成有关非公开发行方案的报批及实施工作。鉴于决议的有效期已于12月7日到期，决定放弃非公开发行股票的方案。

　　点评：受到资本市场巨大的变化，原来12.61元/股的发行方案显然难以完成。公司基本面较大的变化是：利率大幅下降，2009年财务费用压力减轻，预计2009年财务减少1000多万元，预计增厚业绩0.03元，因此我们已经上调公司盈利预测，2008-2009年EPS分别为0.33、0.42元；公司未来或有扩张计划依然值得继续关注。

　　我们认为南京医药从传统国有商业企业向现代化药品分销企业的转型之路才刚刚开始，公司积极的整合与变革将会给投资者带来巨大投资机会，对公司长期发展趋势表示乐观，维持“买入”评级。(光大证券 姚杰）

　　闽东电力：贷款缩减反映经营不力

　　事件：闽东电力（000993）公告，由于建行福建省分行批复借款金额及借款抵押物发生变化，公司向建行申请流动资金借款数额由2亿元缩减为1.5亿元。

　　点评：由于2008年水资源费从0.0025元/千瓦时大幅度调整至0.008元/千瓦时，公司2008年前三季度的毛利率只有10%左右，远远低于2007年25%的毛利，同时公司2008年前9月经营性现金流净流出逾1200万元，如果剔除投资收益，公司前三季度的营业利润亏损近360万元。而如果进一步剔除公司预收款2.6亿元，公司的亏损将进一步扩大，而预售款项的增加主要是来源于公司子公司武汉楚都房地产公司的房屋销售预收款项。这预示着公司主业的经营状况严重恶化，我们认为公司申请流动资金贷款受阻，正反映了公司现金流和经营状况的不利局面。（天相投顾 煤炭电力组）



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