主题：基金加仓万科保利 地产股狂飙四季度

地产股走出阴霾，“狂飙”四季度。

转折期发生于10月下旬，财政部出台房地产救市新政后，绝大部分地产股跌至谷底展开反弹。较具代表意义的是，近40天的时间里（截至12月10日），万科A(000002.SZ)累计涨幅为31％，保利地产（600038.SH）为38％，金地集团（6000383.SH）累计上涨65％，华发股份（600325.SH）累计上涨58％。

　　“主要受‘政策’推动，加上11月房地产交易数据开始有所回升。”中原证券分析师魏博如是对本报记者表示。但他同时表示了对后市的担忧，“在行业基本面没有发生根本性转变的情况下，这种上涨究竟能持续多久？”

　　基金加仓地产股

　　在这轮上涨行情中，基金扮演了重要角色。

　　Topview数据显示，自四季度以来，基金净买入沪市地产股金额约高达26亿元，仅在11月7日大盘反弹启动以来，基金就净买入地产股达13.78亿元，保利地产等一线品种被基金重点“关照”。

　　10月初至12月初，基金买入地产股金额约144.76亿元，卖出118.78亿元，净买入地产股金额约为25.98亿元。同期，保险机构净买入地产股的资金量为2.58亿元。地产股的机构持股比例已接近三季度末。

　　基金四季度加仓集中于万科、保利、招商地产和金地集团等龙头企业，仅保利地产和金地集团被基金净买入约14.73亿元，而万科在大宗交易平台就成交1.8431亿股。另一方面，基金精选受行业调整压力较小的二线品种，如栖霞建设（600533.SH）、张江高科（600895.SH）、中华企业（600675.SH）、万业企业（600641.SH）等基本面有特性的股票，基金净流入资金额约13.62亿元。

　　基金公司公布的三季报显示，从行业配置占基金净值的比重来看，三季度基金增仓的重点主要有两类，一类是政府财政投资倾向较大的行业；二是防御性的交通运输、食品饮料、医药等行业。

　　有分析师称，基金开始流入地产等重仓股，拉抬净值是一个重要的原因。由于目前无论是投资者还是基金公司内部考核普遍看重排名，排名的提升直接关系到基金来年的品牌影响力和知名度及基金经理的个人收益，年末基金拉抬净值的动力很大。

　　一位不愿透露姓名的基金经理对本报记者表示，之前就有对利好政策出台的预期，虽然房地产未来的走势并未明朗，但看好政策带来的利好刺激，并且目前来看各城市的交易量已经回升。

2009年下半年回暖？

　　然而受访分析师普遍表达了相对悲观的看法，认为上涨并不能持续。

　　“2007年9月出台房贷新政时，人们普遍预测2008年房地产市场会转暖，但结果远出乎我们的想象，也出乎开发商和地方政府的意料。当时我们判断次贷危机不会带来影响，现在看来影响很大。”魏博说。

　　魏博预测，如果房地产市场销售继续低迷，成交量继续下降，则将有部分公司明年业绩低于预期。行业平均销售毛利率正在经历从40％逐渐回落至30％的过程，2009年上市公司净利润的下降幅度将大于营业收入。项目销售不畅，可能导致部分小型地产公司遭遇流动性风险。

　　政策可以改善部分导致销售下降的因素，但有效购买能力的积累、全球金融危机下恐慌气氛的消退等都需要时间。更令魏博担心的是，如果因为政府开始救市，开发商和售房者心态发生变化，房价停止松动甚至开始新一轮上涨，那么此次调整的基础并不牢固，可能拖长行业调整的周期。

　　广发证券分析师沈爱卿也对本报记者表达了相对悲观的看法。他表示，尽管受政策影响，短期内市场成交量有所回身，但“房地产市场还没有真正的好起来”。即使乐观估计，整个行业也需到2009年下半年开始回暖。

　　近日，申银万国发布的报告称，总体来看，在不断的救市政策堆积，且救市政策有升级预期来看，房地产市场的谷底将提前来到，刚性需求将有所释放。但2009年，预期总体的房价水平仍可能是小幅温和下行的态势，出现继续走高的可能性比较小。
基金重拾地产股 空翻多氛围弥漫

　　在迟疑迷惑了数个交易日之后，本周上证指数终于在大盘指标股的强烈补涨带动下，选择放量向上突破，站上60日线，收复2000点大关，技术上的积极意义不言而喻。周三周四盘面显示了强烈的空翻多特征。

　　Topview数据显示，11月27日至12月3日沪市大盘机构席位累计成交750.96亿元，资金合计净流出6.07亿元，同时机构持仓下降0.07%，至16.714%。券商自营席位是最大的多头主力，而基金、保险、中金公司等机构席位继续呈抛售态势。

　　参与交易的59家基金席位统计期内累计买入305.2亿元，卖出316.4亿元，合计成交621.6亿元，占期间机构席位成交总额的82.8%，资金净流出11.2亿元。从具体基金交易席位来看，基金会员10018以净买入12.7亿元位居净买入排行榜首位，中信南车、上海汽车、辽宁成大等蓝筹股资金净流入明显；而基金会员10011统计期内则净卖出10.3亿元，宝钢股份、工商银行、建设银行位居该空头基金卖出排行前三。

　　上一统计期资金净流出15.7亿元的保险（T类）席位近日资金继续净流出，11月27日至12月3日合计净卖出6.1亿元，其33.9亿元成交总额较前一统计期增加近30%。而QFII云集的中金上海淮海中路营业部、申万上海新昌路营业部统计期内多空分歧较大，前者资金大幅净流出14.0亿元，后者资金净流入5.6亿元（均包括大宗交易金额），中金席位在大宗交易平台进行了连续大幅抛售。

　　券商自营席位是近期做多的主力，统计期内5个交易日国泰君安、瑞银证券两大券商自营分别净买入16.1亿元及7.1亿元，基金连续11个交易日净流出的金融股是两大席位建仓重点，净买入排行前十位个股中有7只金融股。此外，光大证券、中信证券、华泰证券三大券商自营席位资金合计净买入2.8亿元。

　　在板块资金流向方面，近期表现稳健的地产股机构资金连续12个交易日净流入，合计21.8亿元，钢铁股资金也连续5个交易日净流入。在系列保经济增长政策刺激下楼市成交回暖、钢材价格企稳是基金重新关注以上两周期性主流板块的主要原因。金融、煤炭石油板块却遭大幅抛售。

　　周四是本周行情的关键点，继周三启动之后，近期表现一直落后的银行保险钢铁等大盘权重股大幅补涨，将资金空翻多的特征表现得淋漓尽致，虽然周四尾盘震荡回落，但市场强势已成。此前行情一直没有起色的原因就是受到了银行保险股的拖累，关键时刻需要它们发挥作用时，起的却是反作用，本周其终于跟上节奏。其次，在水泥建材、铁路基建等板块大幅上涨后，继续拓展空间的动力开始失去，这个时候需要其他涨幅落后的板块跟上，行情才能继续发展，本周化工化肥、煤炭、钢铁，以及银行保险轮番上行，层层推进显示出的行情广度，表明本次反弹不同以往。

　　周五大盘虽然没有全部收复周四的上影线，但问题并不大，收盘指数2018点是最近四周的最高收盘位置，本周周线收复了前两周的阴线，四根周线构成看涨组合形态，看深成指周线更是非常强势的形态。截至周三的资金流向显示，机构资金尚未大幅流入，结合盘面特征，估计后市基金机构翻多的能力不小。突破60日线后，市场的多头氛围开始强化，考虑到当前的经济基本面情况和外盘动荡及年终因素，保持谨慎乐观比较合适。
地产股相对抗跌

　　周四大盘展开调整，申万23个一级行业指数和17个风格指数全线下跌，地产股走势相对抗跌。刚刚结束的中央经济工作会议提出要保持房地产市场稳定健康发展，成为刺激昨日地产股走强的直接因素。而PPI、CPI等数据大幅跳水，显示通缩的风险加大，在此背景下，央行可能再度降息，也将对地产股构成利好。

　　行业风格指数全线下挫

　　周四两市股指低开后展开震荡，午后一路震荡走低，个股大面积回落整理，尤其是近期涨幅较大的品种跌幅居前，市场调整压力大增。

　　申万23个一级行业指数和17个风格指数全线下跌。建筑建材跌幅为4.14％，排名第一，电子元器件、信息服务、机械设备、信息设备、黑色金属等跌幅均在3％以上。走势相对较强的是食品饮料和房地产，跌幅分别只有0.48％和0.73％。

　　房地产股中，走势较强的仍然是一些有题材的二三线个股。实施资产整合的新湖中宝和新湖创业继续着“一”字涨停走势，进行定向增发的阳光发展也已经是连续两个交易日涨停，具备潜在重组题材的珠江控股更是最近6个交易日出现了5个涨停，自11月10日以来总体涨幅已经接近170％。

　　刚刚结束的中央经济工作会议提出，要保持房地产市场的稳定健康发展，并再次提出要发挥房地产业的支柱产业作用，要求发挥房地产在扩大内需中的积极作用，这成为刺激房地产板块昨日走强的直接因素。另外，分析人士指出，PPI、CPI等数据大幅跳水，显示通缩的风险加大，在此背景下，央行可能再度降息，也将对地产股构成利好。

　　风格指数方面，活跃指数、低市盈率指数和小盘指数跌幅较大，分别为3.99％、3.06％和3.04％，表现最好的是亏损股指数，跌幅只有0.77％，也是唯一跌幅在1％以内的风格指数。

　　把握反周期调控政策下的机会

　　房地产行业作为最典型的周期性行业，其兴衰与宏观经济周期呈正相关关系。房地产行业的复苏离不开宏观经济的支持，而当前我国宏观经济的企稳需要一个稳定的房地产市场。而这也是今年十月份以来政府对房地产行业的调控态度转向，刺激居民购房需求政策接二连三出台的原因。

　　综合考虑房地产市场的供需关系、房价距离合理水平的偏差、未来可能进一步出台的刺激性行业政策、宏观经济明年下半年可能企稳等因素，长城证券判断2009年全国楼市有望逐步企稳，成交量将在2008年的基础上稳中有升，而房价仍会出现一定幅度的下降。在此情况下，长城证券分析师预计2009年行业整体业绩接近零增长。

　　长城证券分析师通过分析美国、日本和香港的历史数据，发现刺激性的货币政策、财政政策和行业其他救市政策出台前后，都给地产股带来了显著的投资机会。但同时也应看到，影响地产股市场表现的最根本因素仍是其基本面，即房地产市场的景气状况。在政策刺激下，如果行业基本面见底回升，则地产股股价会出现真正意义上的反转；而如果随后行业基本面仍未出现好转，则地产股会在政策刺激反弹后继续探底。从估值的角度看，历史数据表明，估值水平跟行业景气度之间关联度很高。从目前地产板块估值来看，静态市盈率和市净率仍处于历史低位，但是从2008和2009年行业业绩增长情况来看，目前2008年20倍、2009年17倍的估值并不便宜，相对国际同行业估值水平也明显偏高。

　　具体到2009年房地产行业的投资策略，长城证券认为，随着楼市一年多时间的调整以及政府积极出手救市，目前行业面临的负面因素有所缓解。但是从地产股近期的市场表现看，近一个月在政策刺激下整体反弹了50％-60％，目前估值上没有吸引力，因此不建议投资者短期继续追高，逢低建仓是比较好的操作策略。




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