主题：中国船舶：投资修船业务点评

点评： 事件描述：董事会同意公司全资子公司——中船澄西船舶修造有限公司拟出资5089.8万美元与香港辉熊实业有限公司、江苏长荣钢铁有限公司三方共同投资，对江苏新荣船舶修理有限公司增资扩股后合资设立中外合资性质的有限责任公司。成立后的合资公司注册资本为9980万美元，其中中船澄西占注册资本的51%，合营期限20年。 投资修船业务有利于缓解行业周期性风险：中国船舶的四大业务板块中，造船是周期性最强的业务，其次是造机业务，修船属于稳定性业务，而海洋工程则是新兴业务。因此，此次投资于无明显周期性的修船业务，有利于公司缓解行业周期性风险，寻求新的稳定利润来源。 修船业务占营业收入比重仍小：公司08年中报数据显示，造船、造机和修船业务占营业收入比重分别为76.21%、15.03和10.01%，造船仍为大头，毛利水平分别为19.42%、24.80%和36.94%，与07年底相比，在造船业务毛利大幅下降的同时，修船业务却大幅提升10个百分点。因此，虽然修船业务盈利能力较强，但由于其占收入比重仍低，对公司目前利润贡献有限。 公司大力发展修船业务：今年7月份公司曾提出拟发行37亿元分离债，分别投资于造船、修船、造机和海洋工程业务，其中修船业务投资额为11亿元，用于中船澄西修船有限公司的修船设施技改项目和偿还广州中船文冲船舶工程有限公司的银行借款，技改项目的实施，将大幅提高修船效率，进而增收盈利。 估值与评级：维持08年、09年和2010年每股收益分别为7.06元、7.86元和9.83元的预测，公司目前股价为45.55元，对应08年、09年和10年市盈率分别为6.5倍、5.8倍和4.6倍，考虑到未来长兴岛二号、沪东中华注入中国船舶的可能性很大，维持“增持”评级。西南证券有限责任公司


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中国船舶：逆市加强修船业务
在国内外新造船市场下行之时,中国船舶(600150)加强了修船业务。昨天中国船舶发布公告,旗下子公司中船澄西船舶修造公司拟出资5089.8万美元,与香港辉雄实业公司、江苏长荣钢铁公司三方共同投资,对江苏新荣船舶修理公司增资扩股后合资设立中外合资性质的公司。公告显示,成立后的合资公司注册资本为9980万美元,中船澄西占注册资本51%。

　江苏新荣船舶修理公司有关人士向记者证实,中船澄西入股后会加大公司的业务拓展,主要在修船、改装船舶方面。公司目前尚未正式投产。据了解,目前中船澄西在业界排第三,2007年修船产值首超20亿元。而在中国船舶半年报中显示,修船实现销售收入10.53亿元,同比增长37.33%,毛利率同比增长2.18%,远不及造船业务。

　　中国船舶工业经济研究中心产业分析师梁志勇认为,当前全球性金融危机引起新造船市场需求下滑,我国国内造船业产能过剩日趋凸显。不过,除了受到“造转修”导致修船供给能力增加、个别改装船订单取消等因素影响之外,此次金融危机对修船业的影响并不大,即修船业较造船业具有较强的“抗跌性”。

　　长江证券一位机械分析师认为,此时中国船舶逆市巩固修船业务,也是符合中国船舶“造、修、船舶配套”的战略规划,但与业界领头的中远船务相比,市场份额仍有差距。昨天中国船舶高开低走,最高至45.98元,全天跌幅达3.69%,收于43.87元。