主题：权证弱势调整 关注四大机会

　——2009年权证市场投资策略

　　预计2009年权证市场将弱势调整，同时存在阶段性和结构性机会。在这种情形下，投资者参与权证市场投资仍有多种选择。

　　为了对2009年权证市场的情况有更好的把握，我们首先对2008年权证市场的成交情况进行了统计。2008年权证市场成交金额约为7.13万亿元（估算），与2007年成交金额7.78万亿元相比出现小幅回落，回落幅度为8.31％。而与2007年权证市场成交量35234.25亿份相比，2008年成交量大幅攀升至约48480.44亿份（估算），上涨幅度高达37.59％。这说明，与2007年相比，2008年权证市场交投愈发活跃。

　　权证市场成交金额占比由2007年的17.11％上升为2008年的27.01％，而2008年权证市场的成交量占比为217.30％，为2007年成交量占比98.74％的2.2倍。这说明，在2008年A股市场的下调过程中，权证市场与A股市场之间存在明显的资金翘翘板效应。资金撤出A股市场而流入权证市场进行炒作，使得权证市场风险逐渐加大，权证估值日益偏离合理价值，市场整体的行权可能性也相应降低，这使得2009年权证市场面临较大挑战。

　　预计将于2009年上市的权证均为分离交易可转债分拆出的权证，根据已知数据可以估算出，2009年年初权证市场约有17只权证，2009年权证市场中权证数目最多时可能会达到30只，而分离交易可转债分拆出的权证将仍然是权证市场的主角。在预期明年A股市场将维持宽幅震荡、箱底整理运行格局，并存在结构性与阶段性行情的情形下，预计2009年权证市场也将弱势调整，并同时存在阶段性和结构性机会。因此，在2009年中，权证投资者可参考以下投资策略进行操作，关注四大机会。

　　一、重点关注政策受益板块的权证

　　预计2009年权证市场中将全是认购权证，因此，明年我们应该重点关注那些可能良好表现个股的权证。预计政策受益板块将会成为市场投资的热点。如受益于四万亿经济刺激方案的基础建设板块和受其拉动影响的建材及钢铁板块、受益于拉动内需政策的消费品板块、受益于惠农政策的农林牧渔板块、受益于医疗改革的医药板块、受益于扩大交通行业投资规模的公路板块、受益于电信业整合和3G牌照发放的通讯板块，及受益于成品油税费改革的汽车板块。建议投资者在2009年可重点关注以上述板块股票为标的的权证。

　　二、高杠杆权证存交易机会

　　认购权证的杠杆倍数越大，当正股上涨时，权证涨幅越大；正股下跌时，权证跌幅也越大。当机会来临时，利用高杠杆权证我们可以获得更高的收益。2008年9月19日，受利好消息刺激，A股市场放量大涨，上证综指大幅上涨9.45％。受此影响，权证市场也全线涨停，然而由于杠杆倍数各有大小，各权证涨幅相差较大。当日石化CWB1的杠杆倍数为4.325倍，是所有权证中最高的，因此它的涨幅高达53.88％，稳居当日权证市场涨幅首位。

　　三、参与可转债申购获取权证上市初收益

　　与A股市场相同，权证市场也具有炒新惯性，权证在上市初期往往会受到资金的热烈追捧。因此，在2009年权证市场仍以发行分离交易可转债拆分出的权证为主的情况下，投资者应积极参与可转债的申购，以获取新权证上市后的低风险收益。

　　但是值得注意的是，随着A股市场的不断走弱，权证上市首日的涨幅虽然依旧较高，但是权证上市首日涨停的规律已悄悄被打破。如2008年10月10日上市的权证江铜CWB1当日的涨停幅度为32.78％，而它当日的最大涨幅只有20.62％，与当日涨停幅度之间还有一定的距离。而在2008年7月18日上市的权证阿胶EJC1上市首日盘中虽然涨停，但是却以下跌3.61％报收。究其原因，主要是投资者对A股市场的后期走势较为悲观。因此，未通过申购可转债而获配权证的投资者，应谨慎参与权证上市首日的交易。

　　四、关注折价权证的套利机会

　　对于折价权证，我们可以采用套利策略获取收益，即通过买入权证、行权，然后卖出正股获利。马钢CWB1和钢钒GFC1是2008年权证市场中的两只长时间处于折价状态的权证，最终结果表明马钢CWB1和钢钒GFC1存在一定的套利空间。与进行权证投机相比，进行权证套利的风险要小的多。所以，即使进行套利时出现亏损，亏损程度也不会太大。并且，准备进行权证套利的投资者可以在权证即将进入行权期前再买进权证，因此，此种套利策略可能只需几个交易日即可完成。根据以上分析可知，这是一种所需时间较短，且能赚取低风险收益的策略。建议投资者在2009年中重点关注低溢价权证阿胶EJC1的套利机会。




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