主题：提高存款准备金率对房地产行业的影响

央行再次调整存款准备金率

为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008 年3 月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

名词解释：存款准备金
指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的款项。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率，它可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。我国的存款准备金制度是在1984 年建立起来的。一般而言，当需要刺激经济增长时央行降低存款准备金利率，当需要遏制经济过热时，则提存款高准备金利率。

提高存款准备金率对银行业的影响

对银行股来说，由于存款准备金率上调至15.5%已经对银行资金形成实质性压力，一些资金不充沛中小金融机构已感受到流动性紧缩的压力，多次上调存款准备金率，可能会使高速增长的银行业绩增速放缓，银行可能被动压缩债券信贷等资产规模占比，但是随着银行资产定价能力的相对提高，也能一定程度上缓和由此带来的损失。

影响有限：盈利增速小幅下降

准备金率上调后，银行可以采取减少其他贷款（主要是票据融资），压缩短期贷款增长等结构性措施调整贷款结构，并通过资金业务改善短期流动性，因而对银行业的业绩影响并不显著。同时短期内央行再次动用其他货币政策工具的可能性大大降低。经过测算，本次上调存款准备金率对银行业绩的短期负面影响大约为0.2～0.4％左右，对EPS 的影响大约为下降1～2％。

提高存款准备金率对房地产行业的影响

我们认为本次调整存款准备金后对房地产行业会有所影响，但是政府出台相关政策的初衷并不是针对房地产行业，而是进一步释放宏观经济通货膨胀的压力。

对开发商的影响

提高存款准备金率后，最明显的表现就是房地产行业的贷款规模将有所紧缩。这佐证了我们前期关于国家在调整“地根”的同时，还将进一步收紧“银根”的判断。

央行本次收紧信贷之后，对于部分资金融资渠道不畅、开发速度慢、资金运转存在问题的企业，应该又是一次冲击。从目前的情况来看，房地产行业的资源整合，将是今后发展的主要趋势。滚动开发能力强、融资手段多样、经营思路明确的公司会进一步在调控中获取更对多的优势。

对购房者的影响

在提高存款准备金之后，各商业银行的信贷规模有可能减少，个人住房的按揭规模也将受到影响。预计08 年个人房贷按揭市场是否会开始对“第二套房”政策有所松动现在还很难估计，但对于购买小户型、首套住房的购房者影响不大。

对股票市场房地产板块的影响

我们总结了自2007 年以来，历次提高存款准备经利率之后房地产板块指数的表现。从统计情况来看，市场反映表现不一。我们认为这可能是因为房价的波动更能影响整个市场的走势。



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