主题：南方航空(600029)定向增发缓解了部分财务压力

定向增发注资30亿元只能暂缓部分财务压力，对公司经营状况的改善作用有限。预计公司08-10年的EPS（增发后完全摊薄）分别为－0.045元、0.01元、0.075元。公司的评级为"回避"。
事件
公司拟向南航集团非公开发行72115万股A股股份和向南航集团下属全资公司南龙控股定向增发72115万股H股股份。A股、H股增发的价格分别为3.16元/股、0.97元/股（折合约1.10港币/股），增发融资总额为30亿元人民币。集团公司承诺拟增发的A股在36个月内不得转让，H股在12个月内不得转让。
点评:本次定向增发募集资金使得公司的财务状况有一定程度的改善。募集资金投向：本次非公开发行A股募集资金总额约23亿元，在扣除发行费用后全部用于偿还农行、工行、中行等2011年10月到期的借款，若有剩余则用于补充流动资金。
对公司产生的影响：
一：股权结构变动。本次非公开发行A股完成后，南航集团直接持有南方航空的股份将提高到402,115万股A股股票，占本次公司非公开发行A股完成后总股本的55.2%，仍然为公司的实际控制人。非公开发行A股和H股完成后，南航集团将直接持有南方航空402,115万股A股股票，通过南龙控股间接持有本公司72,115万股H股股票，合计持股数量占非公开发行A股和H股完成后总股本的59.3%，仍然为公司的控股股东。
二：降低财务费用。利用本次非公开发行A股所募集资金偿还银行贷款可有效降低公司贷款规模，从而降低公司财务费用，提高公司盈利能力。本次非公开发行A股募集资金227,883.40万元，若以2008年11月27日调整后一年期银行贷款年利率5.58%作为参考利率水平测算，募集资金全部用于偿还银行贷款后，公司每年可节省利息费用约12,716万元。
三：降低资产负债率。截至2008年9月30日，公司总资产为8,783,700万元，总负债为7,313,100万元。本次非公开发行A股募集资金约227,883.40万元，全部用于偿还银行贷款后可将公司资产负债率从83.26%降低到80.66%，从而降低公司的资产负债率，提高公司抗风险能力。
四：提高每股净资产。截至2008年9月30日，归属于母公司股东权益为1,225,100万元，本次非公开发行A股募集资金约227,883.40万元，则本次非公开发行A股后归属于母公司股东权益将提高到1,452,983.40万元。按照完全摊薄后计算，每股净资产提升0.31元。
公司未来形势依然严峻：
客座率仍有下行风险。全球经济持续低迷以及国内经济增长放缓，航空需求相对疲软，预计2009年仍将持续这一颓势。
汇兑损失风险加大。由于2007年、2008年前三季度人民币持续升值，公司获得巨额汇兑收益，2008年前三季度汇兑收益在利润中的占比超过150％。我国为了保证经济增长，2009年人民币面临较大的贬值风险，预计2009年公司存在产生汇兑损失的可能。
维持"回避"评级。预计公司08年、09年、2010年的EPS（增发后完全摊薄）分别为－0.045元、0.01元、0.075元。公司的评级为"回避"。




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