主题：贵州茅台：年度经销商大会纪要

我们将公司09、10年EPS 预测由6.34元、8.09元下调到5.90元、7.42元，同比仍分别增长34%、26%。

　价格方面我们预测提价幅度降低：09年原先是按普通高度酒80元提价幅度、陈年酒25%提价幅度进行预测，现在按普通高度酒40元提价幅度、计划外的比重加大贡献20元幅度、陈年酒15%提价幅度预测。

　销量方面我们增加普通高度茅台酒增长预测，调低其它品类酒增长：09年原先预测是陈年酒增销100吨，普通高度茅台酒、低度茅台酒、系列酒销量分别同比增长10%、20%、20%；现在调整为陈年酒增销50吨，普通高度茅台酒、低度茅台酒、系列酒销量分别同比增长25%、－20%、－20%。

　我们维持贵州茅台“强烈推荐”投资评级。金融海啸对公司来说是挑战，更是一种机遇，因为在繁荣期百花齐放，茅台的优势并不明显，现在则不同，有可能是茅台一支独秀的时代。不论经济形势如何，茅台酒的批零环节始终有利润，而经销其它酒品则没有这个保险系数，我们认为别家的经销商会觊觎茅台公司新增专卖店的机会。如果以09年EPS20～25倍PE 估值，目标位为118.0～147.5元，维持“强烈推荐”评级。招商证券股份有限公司


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