主题：官方救市态度强硬异乎寻常 行动不断升级

来源：新快报 作者： 发布时间：2008-12-27
　由中国金融学会、金融时报社联合主办的2008中国金融论坛在北京举行,原全国人大常委、财经委副主任委员、原证监会主席周正庆发言,"前一段社会舆论上曾经有过一些争论,有人甚至认为政府不能救市,不该救市,也救不了市。有的把政府出台引导政策支持资本市场作为政策干预予以排斥。这些都反映了对于大力发展资本市场重要战略认识的错误以及对于'国九条'的认识不足","此次金融风暴过程中,随着发展的日益严重,以美国政府和欧洲央行采取的救市行动不断升级,使我们大开眼界"。

　　评:这可以理解为官方的又一次表态,态度之强硬异乎寻常。道理是否充分,可以请《财经》主编胡舒立等比较彻底的市场派去争论。从力量对比上看,救市派处于明显上风,政策底线应该就在2000点一带。技术上,前期1660点危险。救不救得了,阁下自行判断。

　　一个建议:不要指望抄底,因为你不是神仙。

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管理层有意加快企业并购重组 27公司或被并购
来源：21世纪经济报道 作者： 发布时间：2008-12-27
管理层有关加快企业并购重组的声音，最近不绝于耳，在这些声音背后，是中国股票市场一片萧条。

　　上市公司股价及市值下滑，无疑为收购者提供了收购良机，加上全流通的逐步实施，新一轮并购狂潮也许很快会在股票市场井喷。哪些上市公司最有可能被并购？在1600多家A股上市公司中，我们通过多项指标的综合分析，筛选出了最可能被并购的27家上市公司。

　　两个筛选指标

　　最有可能被并购的上市公司需要满足两个条件：一是并购的可行性，亦即难易程度；二是具备并购的价值，而不是成为并购者的包袱。

　　照此分析，一桩并购交易能否成功，股权结构往往是首要的考虑因素。通常来说，大股东持股比例低、持股分散、流通市值占总市值比例较大的上市公司更容易成为被收购的目标。

　　如果第一大股东持股比例较高，对被收购行为抵触，收购便难以实现；若大股东股权集中，几大股东很容易联合起来对抗收购；而假若第一大股东持股比例较小，加上股权分散、流通比例大的条件，在市场化的收购方式下，收购方仅需从二级市场上买入少量股票便可成为实际控制人。

　　此外，股本规模与公司收购也有一定的关系，通常，总股本相对较小的公司比较容易控制，从而有较高的被收购概率。

　　人们总是希望用最少的钱办最大的事，并购成本成为并购方的一大考虑因素，也是并购难易程度的另一表现。因此，我们在研究过程中，选取第一大股东持股市值作为并购成本的考察指标。

　　除并购难易程度这一因素外，物有所值及并购后的发展是并购方另一考虑因素。若被并购方债务沉重且盈利能力差，收购后会成为包袱。因此，负债较轻、盈利能力较强的公司更受收购者青睐。

　　我们选取了资产负债率、净资产收益率及净利率增速来反映上市公司的质量，并以PB(市净率)作为上市公司估值水平的考量指标，以此考察公司的收购价值。

　　最可能成壳资源的ST公司

　　买壳上市是并购的一种特殊形式，连年亏损、濒临退市的ST公司无疑给市场提供了丰富的壳资源。

　　ST公司的债务普遍比较重，ST板块的资产负债率达到88.26%，很多ST公司已经资不抵债。根据我们的指标，我们剔除了资产负债率高于ST板块整体水平(即88.26%)的公司，同时把2008年前三季度亏损及净资产收益率为负数的ST公司剔除在外。由于市净率较低的公司并购价值较大，ST板块平均市净率为3.4倍，因此，我们只选取市净率小于这一水平的公司。

　　此外，考虑到ST公司很可能面临退市，出售壳资源是他们一个不错的选择，且借壳或买壳并购重组通常以股权协议转让方式进行，很多时候又有地方政府参与，因此，我们忽略了股权结构这一指标。

　　经过筛选后，剩下10家ST公司符合我们的要求。这10家公司分布在电子元器件、房地产、纺织服装、公用事业、交运设备、食品饮料、医药生物、有色金属及综合业，其中，医药生物业有两家公司。

　　根据2008年三季度数据，其中8家公司第一大股东持股比例低于30%，只有ST吉炭及ST安彩第一大股东持股比例超过这一比例，分别为50.35%及39.12%。截至12月22日，10家ST公司第一大股东平均持股市值为2.77亿元，其中最低的是ST派神的1.05亿元，最高的是ST吉炭的6.11亿元。规模方面，*ST梅雁总股本达到18.98亿股，而*ST潜药的总股本只有1.25亿股。

　　从公司质量看，根据Wind数据计算，虽然这10家公司2008年前三季度均实现盈利，但只有*ST梅雁及*ST潜药净利润实现了增长，分别同比增长193.46%及63.08%。*ST江泉、ST吉炭及ST迪康则实现扭亏。

　　最可能被并购的非ST公司

　　由于对一家上市公司超过30%的股权收购需要发出全面收购要约，因此，对非ST上市公司，我们首先按照第一股东持股比例低于30%这一指标进行筛选，共有549家上市公司进入我们的样本。

　　如前所述，收购方会考虑收购的难易程度及成本。由此，我们剔除流通比例低于50%的上市公司，并把第一大股东持股市值高于15亿元的公司排除在外。

　　在公司质量方面，所有上市公司2008年前三季度净利润增速为9.5%，我们剔除了同期增速低于这一水平的上市公司。由于每个行业的资产负债率处于不同水平，不能单纯从资产负债率的高低来衡量上市公司的负债风险，我们把资产负债率低于行业水平的上市公司剔除。此外，所有A股上市公司市净率平均为2.95倍，我们以此为标准，剔除市净率高于这一水平的上市公司。

　　剩下的77家上市公司中，我们综合考虑前10大股东的股权分散程度及持股股东的性质、所处行业等因素，最终筛选出17家最有可能被并购的上市公司。这些公司主要分布在房地产、化工、机械设备、建筑建材、农林牧渔、商业贸易、信息服务、信息设备及医药生物行业，其中医药生物及机械设备业各占3家。

　　在这17家公司中，第一大股东持股比例在8%~27%之间，平均为20.69%。其中，正虹科技(000702)达到27.02%，中炬高新(600872)仅为8.78%。截至12月22日，这些公司第一大股东持股市值普遍低于10亿元，仅山推股份(000680)一家在10亿元之上，为14.61亿元。浙江震元(000705)第一大股东虽然持股比例达22.53%，但持股市值仅为1.54亿元，倘若并购该公司，所需资金较少。

　　此外，这些公司总股本规模均小于10亿股，规模最小的鑫茂科技(000836)总股本仅为1.23亿股，而所有A股上市公司平均总股本超过15亿股。同时，这17家上市公司的流通比例均高于70%，其中罗牛山、祁连山(600720)、尖峰集团(600668)及中炬高新的流通比例均高于90%，几近实现全流通。

　　这17家上市公司质量相对优良。资产负债率高于60%的仅有祁连山一家，但其所处的建筑建材行业资产负债率达到71%。17家公司中有6家公司的资产负债率低于40%，“包袱”较轻。

　　在2008年经济增速放缓背景下，这些公司前三季净利润增速多数高于40%，盈利能力较强。此外，这些上市公司市净率在1倍~2.9倍之间，福星股份(000926)市净率仅为1.07倍，收购价值较大。

证监会主席助理:以更大力度和决心支持资本市场
来源：证券日报 发布时间：2008-12-27
中国证监会主席助理刘新华26日表示,资本市场的稳定发展直接关系到我国金融和国民经济发展的全局。面对今年以来复杂多变的市场形势,中国证监会将不断深化对于我国资本市场规律性、阶段性的认识,变压力为动力,化挑战为机遇,以更大的力度和决心支持资本市场的发展,更好地服务于国民经济的布局。

　　刘新华指出,伴随着我国改革开放的伟大历史进程,我国资本市场从孕育、起步到发展的过程中,规模稳步扩大、结构逐步优化、功能不断完善,市场的整体质量和结构明显改善,服务全民的能力也不断增强,有力地支持了企业改革和经营的发展。他透露说,截止到今年11月底,境内资本市场累计已为企业融资2.3万亿元,债券股票融资1.3万亿元。我国境内上市公司达到了1000多家,上市公司已经成为支撑国民经济又好又快发展的重要力量。

　　他表示,目前,国家的上市高新技术企业超过了400家,占上市公司的1/5。股市呈现了较强的抗风险能力,先后有14家商业银行、8家证券公司和8家保险公司在境内上市,不仅资本充足率、资产质量、盈利能力明显改善,而且大力发展了中间业务,完善了公司治理和风险防范机制。我国金融系统整体速度明显提高,抗风险能力显著增强。

　　刘新华强调,面对当前复杂多变的市场形势,中国证监会将牢牢把握资本市场发展的机遇期,从国民经济发展的全局出发,不断深化改革,继续强化基础建设,充分发挥市场作用,加强和改进市场监管,推动我国资本市场不断迈出新步伐,支持国民经济平稳较快发展。

　　一是坚持完善市场结构,着力推进市场协调发展。要进一步推进上市公司协同重组,坚持将优质资产和核心业务并重,完善中小企业改革制度,完善股份代办转让制度,大力发展债券市场,尽快推动商业银行正式参与交易所债券市场,大力发展债券投资基金,推动社保基金、保险基金、企业年金等长期资金的部署和比例,完善市场的层次结构、产品结构和投资结构,努力建设结构合理、功能齐全的资本市场。

　　二是坚持发挥市场机制作用,着力形成新的体制和新机制。进一步改革发行制度,完善大宗交易机制,改进审核方式,减少审批环节。增加并购重组制度的灵活性,坚持市场化导向,把形成科学、合理的市场机制作为关键环节,长抓不懈。努力坚持约束到位、资源配置合理的资本市场。

　　三是坚持改革创新,逐渐扩大市场的深度和广度,要尽快推出国民经济发展需要的钢材等期货。要进一步解放思想、改革创新、夯实市场、努力建设、监管到位。

　　四是坚持政策监管原则,大力推进上市公司监管条例等重要的法规出台,强化证券期货的执法,进一步加大对于操控市场内部交易等违法案件的查处。强化风险配制和信息披露,狠抓上市公司和证券机构等政策的落实,及时处治违法不良信息,强化期货市场的风险排查,加强对于国际金融危机的检测和预警,强化跨境流动的监管,坚决保持投资者的合法权益,努力建设法制、有秩的市场。

官方救市态度强硬异乎寻常 行动不断升级
　　由中国金融学会、金融时报社联合主办的2008中国金融论坛在北京举行,原全国人大常委、财经委副主任委员、原证监会主席周正庆发言,"前一段社会舆论上曾经有过一些争论,有人甚至认为政府不能救市,不该救市,也救不了市。有的把政府出台引导政策支持资本市场作为政策干预予以排斥。这些都反映了对于大力发展资本市场重要战略认识的错误以及对于'国九条'的认识不足","此次金融风暴过程中,随着发展的日益严重,以美国政府和欧洲央行采取的救市行动不断升级,使我们大开眼界"。
　　评:这可以理解为官方的又一次表态,态度之强硬异乎寻常。道理是否充分,可以请《财经》主编胡舒立等比较彻底的市场派去争论。从力量对比上看,救市派处于明显上风,政策底线应该就在2000点一带。技术上,前期1660点危险。救不救得了,阁下自行判断。
　　一个建议:不要指望抄底,因为你不是神仙。（新快报）