主题： 国债回购罕见飙升

临近岁末，央行再次降息。

　　央行2008年12月22日公布，为进一步落实适度宽松的货币政策，中国人民银行决定，从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。从2008年12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。百日之内5次降息，累计幅度达到2.16%，力度之大实属罕见。本次利息下调后，一年期存款基准利率为2.25%，仅高于2002年2月的1.98%，为历史次低水平。

　　 债券市场在降息的预期下，依旧走势红火，国债指数、企业债指数在连创历史新高的同时，还相继走出11连阳的好成绩。相比暗淡的股市，债市更显红火，债券市场成为机构资金和投资者的青睐对象。同时，由于屡次降息，银行间也获得了更多的流动性，这是推动债券市场走牛的重要资金力量。

　　短期国债回购疯狂飙升

　　交易所一日国债回购和七日国债回购12月24日涨势凶猛，日内涨幅分别达到40%和31.15%。记者发现，12月25日一开盘，一日国债回购就跳空高开，截至中午收盘，涨幅已经达到86.51%。

　　 国元证券债券分析师马雨生对此表示，交易所国债回购如此大幅度的上涨并不常见，这显示了债券市场的红火。但是，交易所的国债回购行情存在偶然性。因为交易所的国债回购与银行间的国债回购交易量相比要小得多，年底可能有机构急需大额短期流动性，这样就可能会拉起国债回购的行情。

　　记者了解到，交易所一日国债回购的日交易量达几十亿，而银行间该回购的日成交量最近在2500亿至3000亿。因此，交易所的国债回购行情更具有代表性。当然交易所国债回购的疯狂上涨，也是基于国债上涨行情之上的。

　　 同时，马雨生指出，目前银行间短期国债回购的利率还在走低，已经在1%附近，并多在1%以下，这说明央行仍然有降息空间，目前一年期存款利率为2.25%，预计要降至1.5%附近，并且低利率周期预计要持续2至3年。

　　债券回购交易，是指债券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交的交易，是以债券为抵押品拆借资金的信用行为。其实质内容是：债券的持有方(融资者、资金需求方)以持有的债券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还借贷的资金，并按约定支付一定的利息；而资金的贷出方(融券方、资金供应方)则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的债券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的债券，收回融出资金并获得一定利息。回购业务对到期购回价采用资金年收益率形式报价。

　　交易所国债回购交易的成交回报分两次完成。第一步，投资者和券商委托当日，若成交则返回两条成交记录。其中，第一条为正常成交记录，其成交成本价格为100，其买卖类别与客户当日委托中的买卖类别相反。第二条为仅用来报告该笔回购交易的到期购回价竞价结果，其购回价格为100加上到期应付利息，购回金额为到期本息之和。第二步，在回购到期日，交易所系统会自动产生一条反向成交记录，作为正常成交回报返回，其买卖类别与委托时相同，其成交价格是委托交易的竞价结果。回购交易的清算也相应地分两次完成，在成交当日，按面值100元进行资金清算，同时记减或记加相应国债量；在回购到期日，根据竞价结果折合成的到期价格进行资金清算，并相应记加或记减国债量。

　　银行流动资金追捧中短债

　　12月23日，央行宣布近期第5次降息。此前，由于债券市场普遍存在降息预期，国债指数、企业债指数一路上涨。

　　 而在此次降息公布后，国债指数和企业债指数仍在上涨，12月24日，国债指数继续走出新高，收于120.95点；截至12月25日，国债指数再创历史新高，收于120.98点，盘内最高121.08点，已经连续12个交易日上涨。12月24日企业债指数下跌，12月25日再创历史新高，收盘于132.29点，而企业债指数截至12月23日也保持了11个交易日连续上涨的火爆行情。债券市场在此次降息之后仍然保持着良好的走势，分析师指出，这说明市场内再次降息的预期依然浓重。

　　 央票发行减少之后，银行流动资金可购买的投资品种骤然减少。与此同时，伴随着降息和央票到期，银行还获得了大量的流动性。该类流动性不得不寻找央票的替代品，而中短期债券无疑成为不二选择。目前，短期国债、短期金融债等都成为银行间资金疯狂争夺的投资对象，面临着中短债供给少而需求多的状况。债券市场的繁荣又获得了供需面紧张的支持。

　　 近期，国务院推出的“金融30条”提到，可能允许银行资金进入交易所买卖债券，这将为2009年大量发行的公司债找到买主，同时也解决了银行流动资金的投资问题。通过此种金融操作，使得通过发行企业债融资的企业顺利获得资金，促进产业发展，刺激经济增长。

　　 分析师指出，预计2009年企业债的发行规模将出现井喷，这是促进并深化债券市场融资能力的必然选择。

　　 在中短债十分红火的行情下，长期债券显得黯然失色。

　　 目前，10年期的长债并没有受到投资者的欢迎。因为，业内普遍认为10年会至少跨越两个经济周期，同时也是两个利率周期，目前利率正处在下调周期，而10年期很可能会遭遇利率周期的转变，长期投资该类债券可能存在收益风险。因此，长期债券受到了冷落，预计2009年长期债券还会扩容。

　　 受益于债券市场的火爆，近一段时间，主要投资于债券的货币基金、债券基金、超短债基金等也受到追捧。其中货币基金和超短债基金由于高流动性受到投资者的偏爱，股票市场的行情一直不稳定，投资者都在等待合适的介入机会，积极参与反弹行情，而一旦反弹行情结束，投资者一般会果断退出。这时，释放出的流动性在债市红火的行情下，投资于货币基金和超短债基金也是不错的选择。


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