主题：九行业36家龙头公司谁会是09年“并购黑马”

09年，A股市场中并购重组已经开始从炒作概念发展为价值生成。最近，包括中金公司、宏源证券、西南证券、联合证券以及汤森路透、普华永道等主流中外机构在相关报告中认为，并购重组正在成为09年最重要的投资主题之一，而在政策推动、金融资本实质支持下“央企并购主题投资”将很具吸引力。

　　分析师称：“未来沪深两市有超过1/3的企业存在着并购重组的题材机会。”有机构认为，包括主要央企在内的9个行业36家上市公司在09年并购重组中有可能扮演并购者角色(见图表)。

　　今年谁将成为A股市场中的“并购黑马”？

　　制造、信息技术整合概率更大

　　中金公司报告认为，一些行业(如有色金属)已经迈向周期底部，并购将带来未来的增长机会。

　　从“金融30条”到并购贷款放行，从证监会到国资委，针对并购重组的政策和金融支持陆续出台，机构认为，这预示着并购重组将成为未来投资的一大主题，需要投资者慧眼掘金。

　　并购重组是产业结构变迁和企业成长壮大的基本手段和运营常态。和君咨询合伙人孙孝立认为，并购重组更是市场发展的结果，“经济衰退时期，是收购兼并的好时候”。

　　据机构统计，截至08年底，资本市场上有重组意向的上市公司564家，占两市上市公司总数(A股)1571家的35.9%，其中央企93家(见图表)。

　　央企的并购整合最被机构看重。联合证券的报告显示，央企直属上市公司在深沪两市场总市值占比已达50%强，在股指权重行业中，采掘业、电力、煤气及水的生产和供应业、金融、保险业市值占比均超过50%，分别达到88%、66%、59%。

　　因此，机构认为，央企整合对深沪市场影响深远，央企将引领并购重组。

　　08年以来，共有8组17家中央企业进行了联合重组,企业户数从去年底的151家调整到143家。

　　按照国务院的总体要求，09年将继续沿产业链和价值链方向融合央企。机构认为，前者将体现在体制改革，包括了股份制改革、整体上市、资产注入等；后者包括了增强央企行业话语权、产业链上游低成本资源扩张等。

　　不过，机构提醒投资者对央企整合的阻力要加以区分。整合阻力最大当属行业分布在“产业链上下游”关系集团之间(因利益集团博弈)、其次是同行业上下游公司间(因单位利益博弈)，阻力最小的是相同主业范围中生产商和配套服务商之间的整合。联合证券认为，央企在整合过程中很有可能将以“阻力最小”方式展开整合。

　　联合证券分析师杨伟聪则认为，直属上市公司与控股央企主业差异越大，潜在整合概率越高。统计数据显示，差异大的行业多集中在制造业、信息技术业两大类，两行业相关公司整合概率会更大。

　　普华永道预计，09年下半年，随着买卖双方估值预期的趋同，并购交易预计将会有所恢复，其并购业务合伙人希望届时并购活动能达到一个顶峰。

　　盯紧资金宽裕的行业龙头

　　对上市公司的并购重组，有机构列出三种类型：改头换面型(如众多ST类公司)、效益提升性(如近期“茂业系”对渤海物流等三家公司股票的收购)和做大做强型(如钢铁业的并购重组)。

　　西南证券认为，前两种类型中，上市公司往往居于被并购的位置，而做大做强型则大多扮演并购者的角色。

　　“未来可能扮演并购者角色，可能涵盖采掘、传播与文化、电力、房地产、交通运输与仓储、金融与保险、机械制造、钢铁水泥以及食品饮料等9个行业。”西南证券的分析师王大力称，其中货币资金较为充裕的行业龙头尤其值得关注。

　　王大力在其报告中建议投资者关注货币资金较为充裕的行业龙头，如中国神华、万科A、中国远洋、格力电器、三一重工、宝钢股份、海螺水泥、紫金矿业和五粮液等。

　　对于央企整合，机构把确定主业的央企按照“生产、制造”和“配套服务”两大类进行了分类。联合证券认为，国资直属上市公司短期投资从具有相对估值优势 (毛利率、PE，见图表)、潜在整合优势(主业差异)中寻找机会。

　　估值上，信息技术业央企具有相对估值优势。央企直属上市公司保持PE相对优势的行业分别是批发和零售贸易、交通运输、仓储业、综合类和信息技术。从毛利率看，房地产业、信息技术业盈利能力优势明显。

　　上海证券分析师胡月晓称，“央企被重组方将是行业内排名未进入到前六的企业。”

　　机构提醒投资者，尽管通过并购重组，被并购者很可能改头换面或效益提升，但毕竟是被动性的，且其未来价值面临较大的不确定性。

　　西南证券认为，对于短期偏好的机会投资者，可以关注这两种并购，在市场地位运行时期获取超额收益。

　　而投资于主动出击的并购者，即关注做大做强型并购重组相关的上市公司，能够获取更大的安全边际。

　　机构认为，对于长期偏好的价值投资者，应更多关注做大做强型，以共同迎接并分享下一个经济周期的喜宴。


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