主题：棉花与其他农产品走势关联度低

近年来由于农产品价格持续大幅走高，市场对棉花价格的走势产生了强烈预期。其实棉花是特殊农产品，无论理论与市场实际情况都与其他农产品有很大区别。

　　一、棉花是特殊的农产品。

　　《农产品质量安全法》第二条规定：农产品是指来源于农业的初级产品，即在农业中获得的植物、动物、微生物及其产品。农产品主要指食用农产品，如玉米、小麦、大豆、棉籽等，也包括非食用农产品，如皮棉、麻等。

　　棉花具有两种概念，对于纺织工业来说是工业原料，即皮棉；对于棉农来说是籽棉，即未经过任何加工最初级的农产品，籽棉的特殊性在于同时具备食用农产品和非食用农产品两种特性。因为籽棉可以分离出棉籽和皮棉，棉籽可以分离出与其他可食用农产品有替代关系的油料和饲料等，棉籽的用途与大豆相似，所以可食用的农产品是棉籽而不是皮棉，无论撮合、郑棉、ICE还是我们说的现货说的都是皮棉，皮棉只占籽棉的36%左右，而作为可食用的农产品棉籽占籽棉的64%。

　　中国每年棉籽产量约1500万吨，是皮棉的两倍，略低于国内大豆总产量，可以生产棉油200万吨左右，占全国食用油消费量2200万吨的10%左右，同时可以生产大量棉蛋白用作饲料。所以可食用农产品价格上涨更容易传递到棉籽，进而传递到籽棉。

　　而皮棉是重要的纺织原料，占纺织原料的约60%。

　　所以作为农产品的籽棉特殊性在于具有可食用农产品与不可食用农产品的双重属性，而且两种属性在各自的用途中都占用重要位置。

　　二、籽棉的双重属性决定了农产品上涨对其产生特殊影响。

　　对于棉花企业和纺织企业来说棉籽是皮棉的副产品，而对于油料或饲料企业来说皮棉应该是棉籽的副产品。当可食用农产品价格涨幅在一定范围内时，会相对拉动同一属性的棉籽上涨，当籽棉价格在一定范围时，棉籽上涨会相对降低皮棉的成本价，而且由于棉籽价格对农产品价格上涨的吸收作用，会相对引起籽棉价格上涨，并对棉农植棉积极性产生刺激作用，进而提高皮棉产量，对皮棉价格产生压制作用，反之亦然，所以当棉籽价格涨幅在一定范围内时，皮棉与农产品价格会出现相反走势。

　　只有其他农产品涨幅大幅高于棉籽和皮棉涨幅之和，形成其他农产品面积扩大，挤占棉花播种面积造成棉花播种面积减少影响到皮棉产量时，农产品上涨才会对皮棉价格产生拉动作用，皮棉价格才会与农是品价格走势达成相对一致。

　　三、棉花与玉米走势相关性仅为35%。

　　美国芝加哥玉米与ICE棉花走势相关系数为35%，美国芝加哥玉米与大豆的相关系数为76%，伦敦铜与美国芝加哥玉米的相关系数为47%。作为为可食用农产品的玉米和大豆走势相关性极高，而棉花与玉米走势相关性仅为35%，大幅低于铜与玉米47%的相关性。即参照农产品操作棉花不如参照农产品操作铜准确率高，从某种意义上可以认为棉花与农产品无关。

　　总之棉花是特殊的农产品，棉花与可食用农产品的关联度很低，不可简单联系。




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