主题：万科A：蓄谋2009资产为王 买入评级

[FACE]ico2.gif[/FACE][FACE]ico2.gif[/FACE][FACE]ico2.gif[/FACE]投资要点：

　　09年结算收入已锁定33.86％，销售收入将增长16％08年是公司间争夺市场份额的一年。而万科08年销售业绩优于行业，市场份额较07年提升0.36个百分点，为09年贡献206.3亿元的已售未结算金额，因此，33.86％的09年项目结算收入已锁定。而09年市场竞争将更加激烈。

　　预计万科09年项目销售收入将增长16％，市场份额进一步提升0.18个百分点，为2010年贡献152.31亿元的未结算金额。

　　08年拿地放缓，预计08年将进一步计提2.24亿元存货跌价准备万科08年新增土地储备建筑面积较07年下降36.9％。拿地速度的放缓，为09年进行资源整合奠定基础。从目前土地储备来看，公司在一线城市，尤其是深圳和广州的比例相对较低，因此，受深圳和广州市场率先回暖的影响相对较小，而且，54.63％为06、07年获得，06年以来新增土地储备楼面地价为2516.87元/平方米，地价相对较高，存在计提存货跌价准备的风险。预计08年将进一步计提2.24亿元的存货跌价准备。

　　09年资源整合能力较强，资产为王公司08年将盈余资金21.33亿元，没有短期偿债压力。而09年万科将至少有200亿元资金用于资源整合。而10年经济的恢复，必将带来09年整合资源的巨大升值，为11年盈利能力提高埋下伏笔。

　　投资建议预计，万科08和09年归属于母公司所有者净利润分别为52.28和62.03亿元，每股收益分别为0.48和0.56元。按照2009年1月12日收盘价，公司08、09年PE分别为14.32和12.07倍。给予买入评级。

机构来源：渤海证券

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