主题：南方航空 国内航线回升国际航线继续下降

南方航空 国内航线回升国际航线继续下降
公司08 年遇到严峻挑战，全年旅客发送5824 万人，增长大幅回落至2.3％；货邮发送83 万吨，下降4.3％；收入客公里RPK 完成832 亿，增长1.8％，可利用运力ASK1128 亿增长2.8％，客座率全年为73.8％。08 年全年的数据显示了我们前期判断的趋势特点，即“国际不如国内，货运不如客运”。

􀂉 国内航线有所回升而国际航线继续大幅下降。12 月数据表明，国际航线继续大幅下降，当月RPK 下降21％，旅客量下降21.7％；国内航线有所企稳，当月RPK 增长回升至8.8％，旅客量回升至9.1％。

􀂉 货运继续下降客运小幅回升。12 月数据表明，当月货邮量继续下降17％，国际货邮量大幅下降46.6％；而当月旅客发送量增长小幅回升至6.2％。

􀂉 航空量作为宏观经济的相关指标之一，显示了国际形势远比国内形势严重，但由于我国外需成分已经很高，影响可能会有所滞后。

􀂉 公司09 年的压力仍然是航空需求能否恢复。09 年行业普遍面临“开源”困境，但公司已经在“节流”方面采取措施，例如公司已经提出“13 亿成本压缩”及减薪计划。而且我们认为南航公司管理风格较为谨慎，例如08 年三大航中唯一在航油套保中没有受到损失。



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