主题：光大证券：维持康缘药业“买入”评级

光大证券1月13日发布投资报告，针对康缘药业(600557.SH)的销售情况，维持该股“买入”评级。

　　从光大证券重点跟踪的7 个重点品种销售数据统计分析，公司10-12 月整体工业销售增长趋势不变。4 季度七大重点品种开票销售2.1 亿元，纯销1.8 亿元，分别同比增长17%和8%。2008 年七大重点品种开票7.25 亿元，纯销6.87 亿元，同比增长21%和23%。公司销售略低于预期主要是热毒宁受到中药注射剂短期影响，四季度临床推广受到影响。另外桂枝新适应症推广拉动销售也没有完全释放。

　　光大证券坚持强调“分线销售”启动成功是08 年销售增长的重要催化剂。“分线销售”的成功对于康缘未来的发展具有重大转折意义。但是光大证券也注意到，公司“分线销售”对于销售爆发式的推动力基本结束，未来09年销售增长主要是来自于现有品种营销精细化管理和新品种的导入。

　　从重点品种销售趋势分析，公司09 年将有5 个销售品种过亿元，桂枝单品销售过3 亿元，热毒宁、散结、腰痹痛和六味销售过亿。光大证券预计09 年8 大品种销售增长18%，增长主要来自现有品种的销售增长。09 年推出银杏内酯，盈利贡献会在2010 年体现。

　　光大证券依据公司2008 年销售数据最新调整了盈利预测，依据模型测算，公司2008-2010 年EPS 分别为0.56、0.76、0.96 元，未来两年复合增长率30%，如果以公司09 年业绩30x 定价，公司12 个月合理目标价为22.80 元，维持公司“买入”评级。公司股价上涨的催化剂：业绩符合预期、新品种获得批文。

　　光大证券坚持推荐康缘药业表面上的理由是一堆收入和盈利数字，但是其背后更深层次的原因是优秀的管理层。光大证券强调，“医改”不是所有制药企业的盛宴，“医改”带来的国内药品市场变化，将会给很多企业带来不确定性。光大证券相信只有一个优秀的管理层，才能及时而正确应对，而坚信康缘是其中之一，因此把康缘药业作为医药行业（工业类）基本配置。




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