主题：康缘药业：08年销售情况总结


全年临床品种销售增长23%。公司全年临床品种销售回款6.9亿元，较我们预期的7.3亿元略低约5%。

　全年临床品种销售增长23%，较上半年放缓，主要是由于热毒宁销售增速放缓，而且2007年下半年销售基数较高所致。

　热毒宁销售增速回落。受中药注射剂不良反应事件影响，热毒宁四季度较三季度环比下降33%左右，未达到全年目标。全年完成开票收入0.97亿元，同比增长46%；销售回款达到0.94亿元，同比增长99%。目前药监局已经启动对中药注射剂的再评价，热毒宁经过了不良反应集中检测，并有指纹图谱指导SOP 过程，经过再评价后将有新的市场空间。

　口服剂型销售维持稳定增长。公司口服剂型品种销售受影响不大，腰痹通和散结镇痛胶囊分别取得53%和37%的增长，天舒胶囊和抗骨增生胶囊增速分别为13%和16%，桂枝茯苓胶囊和金振口服液增速分别为7%和8%。六味地黄软胶囊OTC 和临床销售回款合计0.93亿元，同比增长11%，未达到年初的目标。

　深化营销和基本药物推动销售增长。在深化营销和相关品种进入基本药物目录的推动下，我们预计现有产品梯队未来两年将维持20-25%左右增长。2008年公司取得了消癌平软胶囊、羌黄祛痛颗粒、益心舒片、夜宁胶囊、芩葛颗粒等新药证书，将为公司带来新的增长。新产品方面，公司银杏内酯注射液已经完成临床数据补充，准备进行送审。

　维持“推荐”评级。公司公告获得高新技术企业认证，2008-2010年可以享受15%的所得税率优惠。根据实际情况，我们对盈利预测进行了调整，主要是调低热毒宁和注射剂新产品收入预期，2008年、2009年净利润预测为1.41和1.88亿元，分别下调2%和5%，对应每股收益0.53元和0.71元，同比增长47%和33%，对应动态市盈率为31x 和23x，维持“推荐”评级。中国国际金融有限公司



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