主题：中国平安:高投资收益不可持续 卖出

今日瑞银证券发布报告，给予中国平安[29.51 0.14%](601318)“卖出”评级。报告指出，09年保费收入增长将超过10%，预计万能寿险、分红型保险及其他业务将分别贡献保费收入的40%、40%和20%。尽管行业趋势是销售分红型保险产品，但平安将继续推动万能寿险产品的销售，因其对保单持有人的保证回报率较低，年均为1.75%。分红型产品的利润率为30%-50%，而万能寿险产品的利润率要低一些(未来保费收入的30%-40%)，但尽管如此，平安仍将推动后者的销售。

2006-07年，投资收益为公司逾5%的寿险保单抵补利率提供了支撑。在投资环境转弱的情况下，这是不可持续的(10年期国债收益率低于3%)。但是，管理层预计，尽管抵补利率将下降，但客户的投资收益预期也将下降，进而寿险产品的需求不会受到负面影响。



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