主题：万科：行业集中化的直接受益者

万科公布年报，报告期内，公司完成营业收入共计人民币355.26亿元，较上年增长98.27％。其中：房地产结算收入为351.8亿元，较上年增长99.1％。报告期实现净利润人民币48.4亿元，比上年同期增长110.8%：基本每股收益0.73元，较上年增长87.18％。到本年度报告披露时，公司已获取的规划中项目建筑面积合计约2163万平方米，其中按万科权益比例计算的规划中项目建筑面积约为1821万平方米。
　　估值和投资评级。我们一再强调行业集中度提升的投资主题中，万科是最好的选择，本次年报也从侧面印证了我们的判断。对于万科的估值，不能单纯的NAV和PE估值，更多应综合的考虑，我们将在未来的行业报告中详细介绍相关估值方法。对于万科08、09年业绩我们预测为1.27和1.81，维持对公司“推荐”评级。

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