主题：华能国际：短期内盈利前景面临压力

作为国内最大的电力上市企业，华能国际（爱股,行情,资讯）是名副其实的电力巨无霸，截至2007年底，总资产超过3250亿元。在2007年，华能国际累计完成发电量1736.88亿千瓦时，比去年同期同口径(不含四川水电)增长13.21%。

　　预计2007年全年新增装机容量440万千瓦，2008年新增280万千瓦，尚有1000万千瓦筹建发电装机容量等待审批。按公司“十一五”规划，到2010年公司可控发电装机容量力争达到5000万千瓦。

　　无论是在市场竞争还是国家政策上，华能国际都具有自身的竞争优势。

　　资料显示，华能国际权益装机逾31000MW，占据电力上市公司总规模近半壁江山。另外，华能国际机组当中，大功率的60万千瓦和100万千瓦装机就占到35.25%，这种高效节能大机组符合国家节能降耗政策，关停小机组使得公司发电利用率有保障。

　　长城证券分析师张霖认为，随着2008年底电力行业景气度开始回升，公司业绩稳步增长，我们预测公司2007~2009年EPS分别为0.515、0.574、0.654元。6个月合理价值中枢为18.5元。投资评级“推荐”。

　　但是，由于原材料涨价等的影响，广发证券谢军认为，电力行业的盈利前景短期内将面临一定的压力。

　　由于华能国际大部分均为火电厂，且除上海117万千瓦燃气发电厂之外，其余都是燃煤电厂。燃煤电厂远离煤炭产地，在上游没有煤炭资源，煤炭靠铁路和海运到厂，在煤炭供应紧张的情况下，公司对煤炭价格的控制力相对较弱。燃煤压力巨大，2007年前三季度煤炭成本上涨8.5%，全年煤炭成本上涨近9%，2008年仍将小幅上涨，华能国际将面临毛利逐年下滑的不利局面。

　　谢军表示，根据发电行业2008年30倍PE估值，将华能国际2008年合理价值为16.48元，公司拥有节能高效能大机组，且70%以上机组分布在受电负荷中心，必将最大受惠于节能优先调度政策。

　　另外，高盛也将华能国际电力股份(0902.HK)目标价从10.00港元调低至7.40港元，原因是业务管理已经很好，华能国际可能难以进一步提高效率以减轻煤炭价格上涨的影响，而且短期内看不到相关的利好因素。

　　对此，安信证券电力行业首席分析师张龙认为，整个电力行业的估值水平目前在30倍左右，高于大市的股值水平，最好等待一季报出来再进行观察操作。电力行业包括华能国际的机会在于煤电联动和资产注入的方面，长期来看行业还是向好。

　　近日，华能集团在京宣布，其全资拥有的中新电力公司已与淡马锡签署了收购大士能源有限公司100%股权的协议，交易约合30亿美元。


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