主题：节后正回购回笼800亿 降息还有空间

　从总体政策方向来看，央行还是会继续维持宽松的货币政策，并向商业银行注资，保持公开市场上净投放的态势。
　　春节后央行首次正回购放量了。昨日央行通过公开市场操作再度回笼资金，以利率招标方式开展了28天期正回购，总量为800亿元，这也是自2008年3月18日以来同类操作中最高金额，中标利率则同前几次交易一样，维持在0.90%。分析人士指出，正回购量的大幅回升同节日效应不无关系，并预料央行放松的政策基调不会改变，一季度至少有一次降息空间。

　　本周预计共有810亿元央票和500亿元正回购到期，仍将维持之前的净投放态势。央行春节前三周公开市场均为净投放，最后两周的净投放量分别为1600亿元和1310亿元。

　　宽松的政策基调不变

　　安信证券分析师刘海东表示，此次回购金额放大主要是受节日因素的影响。他指出，历年操作经验显示，春节前由于商业银行资金需求加大，所以公开市场投放量会相应增加，但春节过后则会回笼一些资金，因此央行此次加大回购力度主要是季节性因素在起作用。

　　"从总体政策方向来看，央行还是会继续维持宽松的货币政策，并向商业银行注资，保持公开市场上净投放的态势，"刘海东判断说，"尤其是最近放贷量激增，大家都赶着早放贷早收益，在这种背景下，政策主基调不太可能有大方向上的转变，向商业银行注入流动性依然是政策的主要着眼点。"

　　但刘海东不认为央行放松的力度会进一步扩大，他预计央行接下去的做法将以"维持现状"为主，他说，"央行当初的初衷就是希望注入流动性来扩大信贷，现在已经达到了一些效果，商业银行放贷很'猛'，未来放松力度不会像先前那样来得剧烈。"

　　降息还有空间

　　申银万国研究所债券分析师张磊表示，回购金额如此之大主要是因为银行现金充裕，银行充足的流动性已使银行间市场的7天期回购利率过去一个月降至约0.9%。"银行向客户提供的存款利率 （平均约为1.1%～1.2%）不再被银行视作在银行间市场拆借资金的利率底线，反而是商业银行存在央行的超额存款准备金0.72%利率被用作货币市场的参考利率。"

　　从此次正回购的利率水平来看，央行已经连续一个月将28天期正回购利率稳定在0.90%。刘海东分析说，"目前收益率已经很低了，包括正回购、央票等利率已经差不多达到了下限，料未来这一收益率还将维持在这样的水平。"

　　昨日，澳大利亚央行继续宣布降息，将基准隔夜拆借利率目标进一步下调100个基点至3.25%，达1964年以来的最低水平，以应对经济形势恶化。

　　同样是为了应对经济形势下滑，中国在去年一度经历了百日内连续5次降息之举。展望未来，刘海东预计，"一季度还有一到两次的降息空间，估计54个基点的概率较大，但不排除27个基点的可能，具体还要观察一月和二月的宏观经济数据，但我认为一季度至少还有一次降息。"



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