主题：长安汽车:锐界销量超预期推动业绩增长

维持“增持”评级。我们认为福特锐界销量将超出市场预期,带动公司下半年业绩增长60%,并实现2015-2017年20%的复合增长。

考虑到宏观经济的影响,我们下调公司2015-16年EPS预测为2.48元和2.55元,现价对应2015年5倍PE,低估值结合业绩高增长,由于2016年后增速有所下滑,我们给予8倍PE,下调目标价为20元。

福特锐界是公司下半年最大看点:福特锐界5月上市之后销量快速增长,6-8月月均销量接近8000辆。从季节性角度来看:6-7月份是汽车销售淡季,金九银十的季节性规律有望促使销量进一步上升。福特锐界的单车盈利水平超越翼虎是长安福特目前利润的主要来源,我们预测单本款车型下半年销售收入即可达到120亿元,约实现净利润24亿元,带动下半年业绩同比增长60%。

自主品牌销量增长提升本部盈利能力:得益于CS35、CS75、逸动等车型销量大幅增长,1-7月自主品牌累计销量增长51%,带动公司本部业绩增长。公司计划于2015年底完成第一阶段具备驾驶辅助功能技术的产品量产上市,2018年完成第二阶段半自动驾驶技术开发及产业化,使自主品牌在市场上更具竞争力。

催化剂:锐界销量继续增长风险提示:新车型销量不及预期


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