主题：康缘药业:业绩稳健增长,产品储备丰富

研报广发证券2015-11-02 10:25
净利润增长15.32%,业绩符合预期

公司发布公告,前三季度实现营业收入21.36亿元,同比增长13.39%,实现净利润2.88亿元,同比增长15.32%。第三季度单季度公司实现营业收入7.09亿元,同比增长9.29%,实现净利润9,837万元,同比增长9.78%。受大环境影响,三季度单季度业绩有所下滑。

注射剂核心产品热毒宁稳健增长,尤赛金受益招标

注射剂占营收的一半,前三季度收入约11亿元,增速预计低于中报的6%。①其中核心产品热毒宁收入约10亿元,因浙江、湖南、安徽招标影响增速有所下降,但是作为清热解毒类的大市场品种,产品依然存在增长空间,未来公司将加大薄弱省份的推广力度,并且儿科用药占比60%以上,其他科室推广也将带来增量市场。②尤赛金进入山西省、山东济南市及青岛市、四川省医保,在吉林省、全军总后、广东军区、海南省已中标,江苏省招标已经启动,受益于下半年各地非基药招标的快速推进,尤赛金在低基数基础上将快速增长。

基药落地带动口服制剂增长,后续产品线丰富

口服制剂预计占公司收入的30%左右,约为6.5亿元。胶囊剂、口服液和片丸剂上半年分别同比增长29%、40%和60%,预计三季度增速有一定的下滑。①主力产品桂枝茯苓、复方南星止痛膏、腰弊通新进基药目录产品伴随基药招标落地执行依然保持较快增长。公司在口服制剂基药产品建立销售线,有望引导产品增长。②其它口服制剂抗骨增生胶囊、金振口服液、天舒胶囊,新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮口服制剂产品线丰富,保证未来持续增长。

预计15-17年业绩分别为0.72元/股、0.87元/股、1.02元/股

康缘药业核心产品稳健增长,二三线产品梯队清晰,研发投入占比大,后续新品有保障,未来有望向中药、化学药并举的转型升级。预计公司15/16/17EPS分别为0.72/0.87/1.02元(2014年EPS为0.62元)。目前股价对应PE34/28/24倍,维持“买入”评级。

风险提示

药品招标降价风险;新药研发风险;


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