主题：同仁堂：品牌中药价值投资凸显 推荐评级

2015年12月09日 18:42 中证网

　　公司近况：

　　公司收到安邦人寿保险、安邦财产保险、和谐健康保险及安邦养老保险共同发来通知，截至2015年12月8日，安邦保险合计持有公司6，857万股，占总股本5.00%，首次达到公司总股本的5%。

　　评论：

　　安邦保险首次举牌。截止12月8日，安邦保险（安邦人寿保险、安邦财产保险、和谐健康保险及安邦养老保险）累计共增持公司股份6，857万股，占总股本5.00%，首次达到公司总股本的5%。

　　权益变动属于增持，未触及要约收购；权益变动未使公司控股股东及实际控制人发生变化。涨幅相对落后的品牌中药企业已经对投资者产生了较大吸引力。

　　工业增长平稳，品种结构优化。公司收入增长平稳，安宫牛黄丸等一线品种增长稳健，二三线品种增长相对较快，预计在10~20%间，对公司整体收入增长有较大推动作用。公司独家品种资源丰富，产品结构持续优化，部分大品种（安宫牛黄丸等）具有自主定价能力及较强的增长潜力，预计全年仍将保持平稳增长。

　　商业发展良好，业务网络向海外扩张。近年反腐政策部分影响公司产品商务馈赠需求，近年公司通过品牌、品种优势，积极提升公司运营效率，公司养生讲座、义诊等形式多样的宣传活动开展顺利，普及中医药知识，拉动消费需求。公司门店持续建设中，上半年新设门店28家，预计下半年也有较大突破。

　　估值建议：

　　维持2015~2016年EPS预期0.65/0.78元，同比增长17%/20%。2015~2016年预期EPS对应P/E为52x/43x。公司是传统中药第一大品牌，产品丰富，潜力巨大，未来随着电商渠道崛起、药价逐步放开、产能释放和体制改善，公司发展有望加速。维持“推荐”评级，调整未来一年目标价至40元（上调33%），对应2015年P/E为62倍。



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