主题：大冷股份 拐点锋芒初现 高筑行业壁垒

　大冷股份（000530）

　　强烈推荐

　　内部治理问题得到解决，经营拐点锋芒初现。新管理层上马标志公司各方利益协调一致，治理结构得到优化。宣布无实际控制人，绕过繁复国资审批，大冷业绩有望快速提升。通过限制性股权激励，公司管理层利益与公司事业深度捆绑。管理层在大股东冰山集团持股由10%升至20%，重权在握，大有可为。

　　工业制冷和商用空调业务红海领域高筑行业壁垒。武新制冷引进ORC螺杆膨胀机业务，同母公司打造差异化经营，预计母公司和武新制冷未来营收增速均稳步上升，可达5%。松下压缩机涡旋技术领先，受益多联机市场，营收未来增速10%以上。松下制冷开辟溴化锂吸收式中央空调市场，未来收入增速10%以上。


　　冷链设备业务蓝海市场占有率有望提升。松下冷链转战B2B，便利店市场快速崛起带动未来营收增速高达25%。富士冰山拟增资扩建自动售货机生产，掌握蓝海市场话语权，未来增速高达35%。京滨大洋突破技术壁垒，获一汽大众A级供应商资格，未来冷藏车压缩机营收增速高达20%。

　　以价值经营为核心，打造设备供应商和服务提供商双名牌。设立冰山技术服务全资子公司，实施三网融合,打造在线服务前臵平台，预计冰山技术服务未来增速可达40%。商业模式创新，以服务带动设备销售，存量增值服务未来市场空间广阔。

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.63和0.82元，目前对应PE分别为36.92X、27.34X和21.18X。首次覆盖给予“强烈推荐”的评级，给予6个月目标价26元。


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