主题：百年危机造就A股崛起

　宏观调控显成效，投资者信心逐步恢复，维稳效果初步显现——三重因素撬动“牛头”行情高歌猛进　　

　　牛开丰稔景。虽则五九、六九时节，但在股市中，却已一派“耕牛遍地走”的气象。

　　13.79%的涨幅，12443亿元的成交额，近六成五个股累计上涨超过15%……牛年头七个交易日，沪深大盘以“百花齐放”、量价齐涨的方式迎来了牛气逼人的“牛头”行情。

　　7天28个小时里，权重股启动行情，题材股纷纷活跃，场外资金大量回流，上证综指接连跨过2000点、2100点、2200点三道门槛，半年线轻松拿下后，沪市连续五个交易日交投破千亿。

　　昨日，有“十年牛熊分水岭”之称的2245点重要心理关口宣告突破，金融、地产、钢铁、煤炭石油等权重股尾盘发力对此起到了关键作用，化工化纤、旅游酒店、农林牧渔类中小盘股也有不俗表现。截至本周二收盘，上证综指报2265.16点，再创自1664点以来反弹新高。

　　“牛头”行情势成，源自一系列因素的共同作用。

　　调控显效果 宏观经济现牛劲

　　2008.13点——延续了1月份的独立涨势，沪综指跳空高开在牛年首个交易日亮相。此后截至昨日的7天里，从权重股犹豫不决、中小盘品种合力推动，到大盘股出现转强信号、题材股受政策刺激踊跃表现，再到场外资金回流刺激蓝筹股回归、行业轮动、个股全面上涨，沪深大盘一路高歌猛进，分别创出13.79%和17.82%的涨幅。


　截至昨日收盘，上证综指收于2265.16点，深证成指报8265.56点，沪深300指数报2326.76点，为4个月、5个半月、5个月以来的收盘新高。

　　“去年下半年以来，宏观经济政策的明显转向，特别是一系列刺激经济政策的出台对实体经济的影响已经开始显现，市场预期和企业盈利等方面都出现了积极的变化。”鹏华基金副总裁高阳乐观向记者表示。在对本轮牛年“开门红”行情的解读上，市场人士的观点保持了高度的一致。去年底以来宏观调控政策的转向以及中国政府连续推出的大力刺激经济措施，成为本轮反弹行情启动的重要契机。

　　种种迹象显示，宏观调控政策、经济刺激计划已经奏效，宏观经济形势开始有所回暖。而A股市场对于这种变化的敏锐反应，正如摩根大通中国区董事总经理、中国首席经济学家龚方雄所说，“近期A股市场的强劲表现，显示出A股对经济的预测能力和与经济的相关性有所改善。”股市作为国民经济晴雨表的功能正在显现。

信心在恢复 投资者重拾牛气

　　实际上，A股的“牛头”行情来得并不突兀，从进入2009年开始，市场就在经济数据透露利多预期、市场流动性充裕、投资信心逐渐企稳回升等多重因素的影响下，展开了沪指6124点“见顶”调整以来持续时间最长的一波反弹。

　　按照披露计划，2月份市场处于经济数据相对“静默”的阶段，前期政策的密集出台也告一段落，但春节后传递出的信贷、PMI、PPI、CPI等数据仍为市场的乐观预期提供着支撑。在这一大背景下，牛年股市的“赚钱效应”吸引了大量场外资金回流，推动沪深交投呈“井喷”式增长。

深市日成交额自2日起连续五个交易日逐日放量，沪市4日跳空站上半年线后，连续五个交易日交投突破千亿元。据统计，上周沪深周成交额7957亿元，比春节前最后一周大幅放量55.6%；而本月以来7个交易日两市合计成交12443亿元，已经达到1月全月成交额的八成以上。

　　这恰好同周边市场走势形成了强烈反差。有统计显示，1月份A股月涨幅位居全球十大股市之首，此间美国道琼斯指数经历了有史以来最糟糕的开局——月跌幅达到8.8%；而在A股喜迎牛年“开门红”的当天，除A股之外的亚太股市也几乎“全军覆没”，欧洲股市则普遍延续弱势。

　　细究A股市场“一枝独秀”表现背后的原因，市场人士普遍认为，这与宏观调控政策和经济刺激计划效果初显下的投资者信心恢复密不可分。

　　信达澳银投资总监王战强认为，节后行情正是投资者信心恢复的表现。未来，在宏观调控政策和经济刺激计划效果进一步显现的带动下，投资者对证券市场的信心还会有所上升。

　　维稳初告捷 不确定性考验牛势

　　“牛头”行情的出现，与证监会会同各有关部门强化基础性制度建设，有效应对国际金融危机，维护市场稳定运行的工作也密不可分。可以说，“牛头”行情及其积极效应的显现，既是维稳工作效果初现的结果，也为做好今年的维稳工作，打下一定基础。
　“牛头”行情固然可喜，但“涨得是不是快了点”、“如何科学分析仍然存在的不确定性因素”等问题，也同时萦绕在市场和监管部门的心头。对于本轮“牛头”行情背后以机构资金带动、以散户、游资跟进的特征，市场和监管部门保持着密切关注。而对后续的不确定性因素，从国际金融环境，到国内经济运行，再到资本市场自身，市场和监管部门也同样在进行缜密分析。

　　“分歧主要集中在外围市场，国内经济对出口的依赖程度毕竟还是比较高的。很多原材料、有色金属，国内没有制定价格的能力，外围市场的影响力还是很大的。去年10月可能是在近期可以见到的最低点，市场会逐步回暖，但是还会面临着一些压力。”景顺长城基金投资执行长蔡宝美表示。

　　王战强也认为，从总体上来看，国内经济虽然可以实现软着陆，但仍会面临比较大的压力，如出口的压力，房地产市场能否出现持续性回暖，“还是有诸多不确定因素的存在”。

　　值得注意的是，在“牛头”行情前后，有关大小非问题的争论却相对清淡。随着对运行规律认识的进一步深化，相信市场可以给出大小非究竟是否成为一个问题的明确答案。

　　针对一系列不确定性因素，上月召开的全国证券期货监管工作会议，明确提出要在防范市场风险和维护市场稳定上要有新举措的工作目标；坚持维护稳定与促进发展相依托，推进市场稳健发展；并从扩大长期资金来源、完善分红和回购、改善市场供求、防范系统性风险等角度，提出了强化基础建设的若干具体措施。

　　“牛头”行情势成，于市场有关各方，还需共拈短笛长鞭，将此“牛势”，牧得纯和。



中国证券报：股市反弹格局基本确立

　　10日公布的1月份CPI同比涨幅高于预期，而PPI同比降幅也高于预期。分析人士认为，上述数据出乎市场预期的主要原因在于春节因素，总的来看，其对于股市和债市的影响中性偏正。专家认为，股市反弹格局基本确立，PPI数据超预期下降将有助于债市心态的稳定。

　　股市：反弹格局基本确立

　　10日，A股市场开盘后便反复震荡，但收盘前表现强劲，上证综指收盘上涨1.82%。业内人士认为，股市反弹格局基本确立。

　　海通证券策略分析师张冬云在接受中国证券报记者采访时称，通胀数据对股市影响偏中性，PPI加速回落，刺激需求的压力还是很大；近期股市将延续反弹趋势，主要原因在于流动性持续改善。市场人士认为，经济数据的回暖以及刺激经济政策的推进，对恢复投资信心作用明显。

　　长江证券认为，上周五的大阳线完全覆盖了周四的阴线，尤其是争夺发生在2100点这个重要的整数关口附近，基本上多方已经确立了优势，对于大盘中线趋势仍持谨慎乐观态度，在操作上建议转变思路，在保持仓位的前提下进行一定的小波段的运作。

　　中投证券策略分析师许应涛认为，通胀数据基本在市场预期之内，对市场短期影响并不明显，A股反弹格局仍然完好，但一旦资金持续流入的意愿减弱，成交量大幅萎缩，要谨防回调的风险。

　　长江证券也认为，10日尾盘的上涨拉升过快，有浓厚的挤空味道，但这部分筹码并不坚定，同时巨大的换手也提示短线仍存在较大震荡可能。

　　债市：PPI下降有利稳定心态

　　10日，交易所债市涨跌不一，国债继续小幅下跌，而企业债继续小涨，银行间市场上债券收益率波动不大，均在5BP以内。

　　申万研究所固定收益分析师张磊认为，2月份公布的经济数据并不多，市场可能会把注意力放在通胀上，1月份通胀数据基本符合市场预期，对债市的影响偏正面，未来进一步的通缩压力会对长债产生利好刺激。

　　中信建投证券分析师田红勤也表示，PPI数据超预期下降将有助于债市心态的稳定，虽然CPI可能略高于市场预期值，但无大碍。

　　通胀的走势也关系到市场对未来货币政策放松的预期，而货币政策的实际放松力度将直接影响到债市投资者的信心。张冬云认为，鉴于CPI在2月份与3月份还将继续回落，甚至出现负数，因此央行降息的时间点应该在3月中旬与4月中旬。

　　招商证券分析师薛华、胡鲁滨发布的研究报告认为，今年出现短期通缩是大概率事件，但仍有80-100BP左右的降息空间，因为降低实际利率、强化企业盈利、刺激有效信贷需求仍是最核心的因素。摩根大通的分析师也认为，当前的通缩风险高于通胀风险，不断强化的通缩预期将会影响国内信心，CPI的下降导致真实利率显著上升，延缓家庭消费和资本投资，所以利率和存款准备金率还有下调空间。

　　不过，也有分析人士认为，市场对本轮通缩压力有所夸大，当前央行已经投放了大量的流动性，只不过货币乘数滑落加快，如果未来经济趋稳、信心好转，则货币流通加快，并引致通胀压力。果真如此的话，将对债市形成负面影响。此前有基金经理向记者表示，未来通胀预期是近期债市大幅震荡的原因之一。

　　但张磊认为，在经济没有全面复苏的环境下，物价很难有上升的压力，即使经济进入复苏阶段，通胀也是滞后的。而2009年是经济探底阶段，通胀的可能性不大。（中国证券报）


证券时报：百年危机造就A股市场崛起


　　金融危机横扫世界各国，华尔街轰然倒下。金融危机使许多人对于金融衍生品的看法发生了180度的大转弯，对于资本市场的未来自然有不同的看法。通过对世界资本市场发展史的研究，我坚定地认为我国的A股市场以这次金融危机为契机，将会踏上迅速发展的征程，向着世界最大最强的资本市场的目标迈进。

　　纵观世界经济史，资本市场的强大并不是一件孤立的事情，主要是以该国的经济增长为基础，同时有比较好的市场体制安排和金融文化建设相辅助。

　　之所以说我国的A股市场将会逆市崛起，其结论的主要依据在于我对中国经济将会长期持续增长的看法。

　　本世纪初，中国的经济增长已经改变了世界经济增长的格局，形成了由两个发动机带动世界经济增长的局面。回顾2001年，中国经济开始走出低谷进入复苏，到2003年，世界经济才全面进入复苏阶段。从实证分析看，中国经济增长对世界经济复苏的牵引作用是非常明显的。但是2001年中国的GDP还不到10万亿，而2007年我国的GDP总量是25万亿，在25万亿GDP的基础上增长8%到10%。对世界经济增长的拉动作用已是今非昔比。

　　我国的经济增长是由工业化、城镇化所推动的。工业化刚刚进入中期阶段，完成工业化还需要很长的路需要走，而城镇化才是初级阶段，按照世界指标来计算，还有相当的距离。最值得一提的就是我国的国际化进程才刚刚开始，经济危机为中国企业的国际化提供了广阔的空间，因此我认为中国经济长期持续的增长还有相当长的时间。

　　正因为如此，我才坚定地判断中国经济长期可持续的增长一定会造就中国A股市场的黄金时代。我国A股市场的崛起是不容置疑的。我前一段在学校中有一个讲演，题目就是“华尔街的崩溃与中国A股的崛起”。我们在战术上要学习借鉴华尔街，但是在战略上一定要看到华尔街的强盛已经走到了一个拐点，伴随着中国经济的和平崛起，我国A股市场与美国的股市并驾齐驱的时代正在到来。

　　当然，我国A股市场的崛起还需要良好的市场制度安排和良好的金融文化，我们应该从摧毁华尔街的腐败金融体制和其腐败金融文化中汲取教训。金融机构要有先进的制度安排，资本市场要有符合现代市场经济发展的运行体制，坚决杜绝“老鼠仓”之类的腐败金融文化滋生蔓延，我国的A股市场才能踏上发展的坦途。

　　A股市场崛起同样离不开理论的创新，理论创新是制度创新的基础，如何产生使得A股市场迅速崛起的崭新的理论体系，一扫一些腐朽的极端理论，需要我国的经济学家的大智慧，我想中国应该有自己的资本市场理论来引领A股市场的发展。

　　百年不遇的金融危机造就了百年不遇的发展机会，我国的A 股市场将会乘势而上，成为世界上一个国际化的、强大的、与中国经济地位相匹配的资本市场。（中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任 常 清）









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