主题：化工品种或先于原油见底

2016年01月22日 01:00 期货日报
　　近期，全球金融市场大幅动荡，美国股市跌至21个月来最低水平，投资者纷纷追捧日元、黄金、美债等避险资产。但需要投资者留意的是，除原油外的大宗商品市场并未像以往那样，被周边市场的恐慌情绪感染，表现相对平静，价格较为抗跌。

　　作为大宗商品的龙头，原油近期被持续看衰。国际原油市场硝烟四起，在沙特和俄罗斯争夺欧洲市场如火如荼之时，伊朗又火急火燎地加大出口，同时美国原油也首次进入了欧洲。伊朗石油部长曾表示，一旦石油出口限制令解除，不管对油价会造成什么样的影响，伊朗的首要任务就是要夺回失去的市场份额。据有关消息人士透露，1月不包括凝析油在内，伊朗料日均出口110万桶原油。这个初步数据较去年12月高出21%。在全球经济不佳，需求毫无起色，而供给端“压力山大”的情况下，原油或许未来跌至每桶20美元也并非不可能。

　　

　　图为美原油主力合约日线

　　尽管原油价格持续大跌，但国内盘的化工品种LLDPE(8200, 5.00, 0.06%)、PP、MA、PTA(4304, 18.00, 0.42%)等对上游成本的变化越来越迟钝，甚至完全无视原油下跌，而走出了强势的反弹行情。其中，以LLDPE和PP尤甚。笔者认为，从盘面情况来看，化工品种可能会先于原油见底，下破前低的概率不大。

　　具体来看，PTA属于几个化工品种中基本面相对较弱的品种。上游原料价格快速回落，而且裂解价差仍有调整风险；聚酯开工持续走低，工厂原料采购受限；PTA供需面维持宽松，期货持续升水导致仓单库存攀升，对市场形成潜在压力。但是，尽管如此，PTA1605合约创下新低4200元/吨以后，继续下跌空间较为有限。

　　因生产利润持续低迷，近期宝丰等煤化工企业转产，拉丝供应略有收缩，刺激下游工厂入市接货，低价成交、适度放量，对PP市场形成一定支撑。目前PP期货贴水依旧偏高，后期或延续。相对PTA而言，PP属于比较适合逢低做多的化工品种之一。

　　在石化厂家大幅下调现货价格的情况下，LLDPE期货价格反而大幅拉升。石化厂家下调现货价格250—300元/吨，这也是进入2016年以来，中石化[微博]完成的首轮价格下调。期货拉升，我们认为主要是由于目前LLDPE期现贴水幅度仍然较大，在600—700元/吨，期价有修复贴水的需要。鉴于LLDPE期货历来在众多化工品种中较为抗跌的特性，可以作为投资者逢低做多的首选。

　　目前，整体宏观环境依然不稳定，多国币值不稳，股市惨淡。因此，尽管我们认为化工品种破前低的可能性很低，甚至某几个品种可以考虑逢低做多，但因反弹幅度受限于大环境压制，总体上不建议追涨。（作者单位：海证期货）



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