主题：南航票價仍有下調壓力

花旗發表報告，指南航（01055）上月收入客公里（RPK）雖然按年上升11%，但相信是由於農曆年假期因素及票價至少下降5%所致，故維持其「沽售」評級，目標價1.1元。

報告認為，雖然南航專注本土航線，受國際航線不振的打擊較少，但其競爭對手會將大量載運力由國際航線轉移至內地，對票價將構成下調壓力。另外，貨運業務崩潰亦會對南航構成大損失。上月該公司國際航線客運量下跌18.8%，貨運量更挫43.8%，令整體客運跌2.7%，貨運跌5個百分點至61%。

據中國民航局數字顯示，於農曆年期間，客運量增長19%，較去年假期高8%，報告估計數字反映企業及個人消費持續收縮，仍予內地航空業「負面」評級。

花旗指出，雖然油價下降有助南航今年首季業績，但航空股價表現與油價升跌有聯繫外，與經濟表現亦難以分割。

摩通調低雨潤評級至減持

摩根大通發表研究報告表示，預料雨潤食品（01068）於2008及09年度上游業務量增長分別只有8%至15%，下游業務增長於期內則只有20%，較預期為低，因此該行估計其於09年度上游及下游業務的使用率，分別下跌至47%及61%，故調低其投資評級至「減持」，目標價為8元。

另外，摩通又指，09年度生豬平均價格較08年度低12%，拖累雨潤每個生產成本盈利，因上游產品佔集團收入及毛利，高達80%及55%，若生豬價格下跌，亦令毛利貢獻減少。此外，該行又指，若集團持續增加資本投入，以提供更多營運資金，但其回報只會較低，亦會對盈利帶來攤薄效應。以往集團盈利有高增長主要受到豬肉價格的通脹所帶動，由於上游業務價值下降，因此雨潤食品的估值並不符合較高溢價。

鉀肥談判對中化化肥負面

瑞信集團發表研究報告指出，中化化肥（00297）的股價從去年10月的低位反彈達74%，表現超越MSCI中國指數逾50%，相信與內地於去年10月開始推行農業政策有關。

瑞信指出，中化化肥現價較環球同業溢價有逾50%，由於鉀肥的進口談判仍未完結，故對中化化肥的股價短期內帶來下跌風險。該行預期，本月後期鉀肥的談判會再開始，若結果屬負面，或未能達到共識，將對中化化肥的股價造成影響。

不過，該行將中化化肥的目標價由3.1元升至3.3元，仍較同業平均溢價20%，投資評級為「遜於大市」。



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