主题：家电行业:白电龙头短期存交易机会 荐2股(研报)

　轻工业振兴规划有望近期出台。其中,家电是重点振兴行业之一。

　　我们认为,上述政策预期利好家电龙头企业,短期交易性机会值得关注。其中:

　　1）白色家电公司的受益程度会好于黑色家电公司;

　　2）节能有望成为鼓励的重点,短期冰箱更受益、长期空调更受益;

　　3）白电龙头企业受益程度的排名是青岛海尔(600690,股吧)、美的电器(000527,股吧),而格力电器(000651,股吧)的受益会相对滞后。

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　　评论:

　　参考已出台的其它行业振兴规划,我们认为对家电行业的振兴可能着重于五个方向:

　　1）扩大需求,包括内需和出口。内需方面,“家电下乡”产品范围可能扩大到所有家电产品;进一步提高个人所得税起征点;各地政府根据实际情况发放消费券;国家扩大内需重大项目和政府采购项目中,优先选用国产轻工产品。出口方面,有望继续提高家电出口退税率,资助企业开拓新兴市场。

　　2）鼓励节能减排。鼓励企业加大节能产品生产,鼓励消费者购买节能产品,可能对节能冰箱、空调、洗衣机等实行财政补贴。

　　3）支持国有自主品牌的发展。支持自主品牌的产品出口,对自主品牌出口的企业给予出口退税、所得税等政策上的优惠。

　　4）鼓励企业自主创新和技术改造。通过财政补贴或设立专项基金鼓励企业自主创新、进行技术改造和高新技术开发。

　　5）推动产业重组。鼓励和引导行业龙头企业实行兼并重组,优化产业结构,淘汰落后产能。

　　我们预期,对白电公司的利好要大于黑电公司,主要原因是节能政策对白电产品影响更大、自主品牌出口和技术创新等方面白电公司更具优势。

　　为什么利好龙头公司？首先,龙头企业节能产品生产和销售、自主品牌出口具有一定优势;其次,龙头企业由于自身的规模和技术优势,更可能成为高新技术开发和产业重组的受益者。

　　三项政策对龙头企业的盈利有较为直接的拉动:

　　1、市场寄予期望最大、对企业盈利拉动最大的是“补贴节能产品”。如果“补贴节能产品”政策落实,短期受益最大的产品种类是冰箱,因为静态地看,节能冰箱的销售比例高于节能洗衣机和空调的销售比例,反映了现阶段消费者对冰箱的节能要求较高,补贴节能冰箱对消费的拉动也就更大。中长期受益最大的产品种类是空调,09年空调新能效比出台在即如果政府补贴或采购节能空调、助推产品升级换代,可帮助空调企业顺利过渡,降低09-10年空调新能效比对企业销售和盈利的负面影响,同时较快的能效比升级也有助于有技术优势的龙头公司进一步提高市场份额。

　　2、自主品牌出口的企业税收优惠对企业的盈利也有实质性拉动,且对于品牌长期发展意义重大。

　　3、发放消费券可能成为“家电下乡”之外的拉动家电内需的引擎。杭州发放消费券的效果显示,消费券在家电卖场和商场使用的拉动效应最为明显。

　　基于上述分析,冰箱上市公司美菱电器、青岛海尔有望受益较大;此外,我们还综合比较了三家白电龙头公司的产品结构、变频空调量产和自主品牌出口等,短期来看,青岛海尔的受益幅度最大（冰箱占比大、自主品牌出口占比大）,其次为美的电器（冰箱占比提升,09年主推变频空调）,格力电器(000651,股吧)受益相对滞后（节能空调销售占比相对较小）。



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