主题：钢铁：需求反击看多周期

　需求反击:新一轮地产上升短周期起于2015年上半年,配合近期政策强刺激,扩张周期有望在中短期内传导至新开工以及产业链上游,配合强度足够的基建投资,钢铁需求将迎来反击窗口。需求扩张必定伴随着产业链存货重建,目前钢铁低存货水平提供了优越的库存环境,存货重建将放大需求力度,钢铁产业链订单将在中短期迎来扩张时段;

　　供需周期错位酝酿大级别行情:大级别的涨跌一般来自供需周期的错位,如2012年产能大量释放叠加需求低迷的结果是行业巨亏,2014年产能收缩叠加需求正增长的结果是利润复苏。2016年新增产能极少,且市场化淘汰、供给侧改革助力产能退出,供给端处于收缩周期,若需求扩张周期实现,供需周期错配,则钢价、矿价和利润有望出现大级别反弹。对于级别预判,2015年2月底我们曾发报告《牛鞭效应III》预计15年二季度矿价反弹$20,当时仅依靠存货周期和旺季的力量。如今钢铁、矿石拥有更优越的产能环境,再配合需求反击,价格反弹力度理应不小于当时行情级别;

　　商品做多机会:继续建议2016年上半年做多钢铁、矿石类商品期货,其中重点关注相对现货贴水较大的大连铁矿石合约。中泰钢铁团队自2015年底起开始陆续发布看多黑色商品价格报告,详细逻辑可查阅:

　　深度报告《钢价和股价推演-好戏在后面》(2016/1/.10)

　　中线看多钢价系列报告《库存环境优越》、《关注连铁贴水修复机会》、《12月钢铁数据看经济-需求底和情绪底》。

　　股票超额收益机会:地产新开工回升推动的需求复苏有望成为2016年最重要的变化,届时需求扩张、存货重建、供给收缩形成供需周期错配,价格及利润将表现出很强的弹性,涨幅可能远超市场普遍预期。基本面的大级别反弹加上供给侧改革实施的大背景,将可能再度改写资本市场对钢铁行业的长期预期,板块个股有望再次获得阶段性超额收益,上调行业评级至增持。标的选择方面,板块性机会将惠及所有板块内个股,重点关注标的如下:


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