主题：上海机场：业务量企稳 等待最坏的时候过去

　　旅客吞吐量仍呈负增长，但受春运刺激，增速下滑幅度有所收窄。

　　1月浦东机场旅客吞吐量同比增速为-1.9%，受春运期间客流上升影响，09 年首月旅客吞吐量增速下滑幅度较12月收窄9.1个百分点。其中，国内航线旅客增速为26.7%，比12 月提升12.9 个百分点；地区航线增速为13.6%，比12 月提升20.3 个百分点；国际航线同比下滑28%，下滑幅度与12 月持平。预期随着春运井喷行情结束，浦东机场旅客吞吐量增速将出现一定幅度的回落。

　　受出口不景气影响，浦东机场货运业务连续第三个月下滑，1月货邮吞吐量同比下滑-17.9%。

　　一季度是全年业务量和业绩增长低点，二季度开始业务量增速将有所回升。08 年1 季度是浦东机场业务量增长的高点，考虑到08年1 季度高基数效应，在目前国内外经济下滑背景下，09年1季度将是浦东机场业务量增长的低点。同时考虑到T2航站楼和第3条跑道从08年2季度才开始计提折旧，09年1季度折旧同比将增加1.5 亿左右，1 季度将是公司全年业绩增长的低点。2季度开始，在08年低基数的基础上，浦东机场业务量增速下滑的情况将有所改善。

　　虹桥资产09年注入概率较大，对公司业绩增厚幅度取决于具体方案。作为上海世博会重要配套项目，虹桥机场扩建工程将在09年底完工并在10年1季度投入试运行。为解决虹桥扩建后两机场间的同业竞争问题，预计09年虹桥资产注入问题将取得重大突破。但对公司业绩增厚幅度取决于虹桥土地评估价格、及虹桥土地和扩建工程是否也一次性注入。

　　盈利预测与估值：不考虑资产注入，预计公司08-10年EPS分别为0.47元、0.47元和0.56元，09年动态PE29倍。公司具备长期投资价值，但目前估值在机场中较高，建议投资者等待更好的买入机会（11 元以下是比较安全的买入区间）。二季度业务量增速

　　回升和集团资产注入取得突破将是公司股价重要驱动力量。

　　风险提示：公司目前估值在机场中较高；一季报业绩下滑风险。


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