主题：长安汽车：长安本部优化结构 推荐评级

公司近况长安汽车发布2016年2月销量数据。2月长安合计销售汽车212,488辆，同比下滑5.0%，其中长安福特销售64,284辆，同比增长5.3%，重庆长安销售83,354辆，同比增长6.2%，长安马自达销售9,548辆，同比下滑21.6%，长安铃木销售6,254辆，同比下滑13.0%。


评论我们认为，2016年长安本部业务盈利能力有望大幅改善。长安商用车在2016年大幅减亏的措施有：1）推出新车型，除了2015年底上市的欧尚，今年4月还将推出一款名为CX70的7座SUV；2）逐步降低老旧车型如长安之星5和长安之星7的产量。因此从公司2月的销量数据看，南京长安销量为8,693辆，同比下滑30.4%，而河北长安的销量为10,170辆，同比大幅下滑28.6%，均表明老旧低毛利率产品的产销量在逐步下滑。


长安乘用车2016年的增长将主要来自于CS75和CS15。2015年CS75销量为18.4万辆，我们预计2016年将达到25~30万辆；而已于1月14日在合肥长安下线的CS15，也将于3月底上市。


长安福特2016年的增长将主要来自于锐界和金牛座。2015年锐界销量为6.5万辆，我们预计锐界在2016年的月销量将稳定在1.2~1.3万辆之间，2016年销量达到14~15万辆，同比增长约8万辆；而金牛座在2015年11月上市之后，终端反映不温不火，我们预计全年销量在4万辆左右。此外，蒙迪欧和翼虎今年都将迎来中期改款，有利于减少终端折扣，提高盈利能力。因此我们预计2016年长安福特的收入增速将高于销量增速，而净利润增速又将高于收入增速，全年仍有望实现15%以上的净利润增速。


估值建议我们上调公司2016年和2017年的盈利预测至127和145亿元，上调幅度为2.8%和24.1%，分别上调长安A和长安B的目标价15.8%/10.0%至22元和22港币，对应2016年8倍P/E和7倍P/E。维持长安A和长安B的推荐评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。