主题：中国平安：金控客户大迁徙 买入评级

■事件：2016年3月15日晚中国平安(32.13,0.770,2.46%)发布2015年年度业绩报告。根据报告，中国平安2015年实现归属于母公司的净利润542.03亿元，同比增长38%。

　　■个险推动新业务价值高速增长。截至2015年末公司个人寿险业务代理人接近87万，较2014年年末增长36.8%，首年规模保费人均产能达到7236元/月，同比增长15.8%（公司年报，本文全部数据都来自于公司年报）。代理人规模和人均产能的双重提升带动个险业务新单保费高速增长50%。在个险业务的带动下，平安寿险业务2015年规模保费同比增长18.6%，而新业务价值高速增长40.3%。预计2016年个险代理人规模增速会有所回落，个险新单保费增速将保持在20%以上。

　　■产险保费稳步增长，险种发展存在差异。2015年平安产险实现保费收入1636.41亿元，同比增长14.54%，市场占有率达到19.4%，同比提高0.5个百分点，车险保费和意外健康险保费2015年保持高速增长，增速分别达到18.5%和27.1%，而非车险保费受到整体宏观经济下行、市场竞争加剧导致费率下降等因素的影响，2015年同比略降1.8%。2015年赔付率有所下降，但费用率略升，综合成本率维持在95.6%，基本保持稳定。预计2016年产险保费增速将保持在10%左右，综合成本率将继续保持在95%左右。

　　■投资业绩抢眼，权益占比进一步提高。2015年公司实现总投资收益1147.5亿元，同比增长80%，总投资收益率达到7.8%，达历史高点，权益投资占比达到16.2%，较年初提高了2.1个百分点，其中权益性基金、债券型基金、优先股配臵比例提高最为明显，分别较年初提高了0.8个百分点、0.8个百分点和1.7个百分点，考虑到2016年资本市场的整体形势，预计公司2016年投资收益率会缓慢回落，达到5.5%-6%。

　　■银行息差持续改善，信托增长稳健，证券利润创新高。平安银行(10.35,0.030,0.29%)2015年净利润增速继续回落，但息差表现超预期，净利差、净息差分别同比提升0.23、0.20个百分点，信托业务中融资类信托业务占比持续缩小至29%，受益于2015年上半年资本市场较好的态势，证券业务利润同比增速达162.8%，达到历史高位，综合金融的发展能够与保险业务一道作为中国平安业绩的多轮驱动。

　　■客户迁徙效应加强，互联网金融硕果累累。2015年中国平安累计迁徙客户1235万人次，各子公司新增客户量中33.9%来自客户迁徙。公司互联网用户规模达到2.42亿人，较年初增长了75.9%。各类互联网金融公司业务高速增长，未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升。


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