主题：万科A：财务安全 攻守皆宜

　　公司近日披露年报，2007年住宅销售4.8万套.销售面积与销售金额分别为613.7万平方米与523.6亿元，同比分别增长90.1％与146.6％；结算面积393.7万平方米，同比增长35.9％；结算收入351.8亿元，同比增长99.1％。

　　实现净利润48.4亿元，增长110.8％。基本每股收益0.73元；全面摊薄EPS0.70元，略高于我们预期0.02元，基本在市场普遍预测之内。

　　公司计划在08年新开工面积和竣工面积分别为848万平米与689万平米，与07年实际完成数量相比分别高出9％和54％。但如果将2007年底已获得但尚未办理好土地手续的项目在08年将开工的面积调整入内，则推测08年实际开工面积将达1100万平米左右，仍有50％左右的增长。预期08年公司平均售价仍总体维持在07年的均价附近，并不会出现较大的向下调整。但毛利率会有所下降，主要基于土地成本的上升。预测公司2008年将结算的面积在640万平米左右，结算金额接近580亿元。税后净利润可达到86亿元，相对07年有79％的增长。

　　本轮房地产市场的调整加上国内的信贷紧缩，给大多数房地产企业带来财务困境。不过万科基于前瞻性的判断，理性定价，加速回笼资金，确保了财务安全。07年底尚有170亿元现金。故其他企业的财务困境，恰给万科提供了良好的收购机遇。适当借助于股权收购的策略，我们认为公司有比较大的可能提前完成5到10年内全国住宅市场的份额占到5％的目标。维持增持评级。

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