主题：中国平安:业绩优异符合预期

2016年3月16日,中国平安公布2015年年报,公司总资产达到4.76万亿元,同比增长19%;归属母公司净资产3342亿元,同比增长15%;全年实现营业收入6200亿元,同比增长33.9%;归属母公司股东净利润542亿元,同比增长38%,2015年EPS为2.98元;内含价值5529亿元,同比增长20.5%,每股内含价值30.24元;新业务价值308亿元,同比增长40.4%,每股新业务价值1.69元。全年业绩优异符合预期,互联网金融日趋成熟,综合金融旗舰继续领航。

简评:

寿险业务方面,代理人渠道持续扩充,新业务价值稳步增长。2015年,平安寿险、养老险、健康险三家公司共实现寿险规模保费2998.14亿元,同比增长18.6%,增速在大型企业中位列前茅,原保费收入市场份额13.1%,稳居市场第二。渠道方面,优化发展。受益于去年代理人准入的放宽,代理人渠道持续扩充至87万人,较年初增长36.9%,人均活动率和产能也有所提升;银保渠道保费占比主动降低;同时,大力发展电销、网销渠道,其中电销渠道实现规模保费130亿元,同比增长39%,市场份额第一,网销渠道实现规模保费25亿元,绝大部分为非投资型产品。产品方面,寿险产品结构日趋合理。分红险和万能险仍占主要部分,但比例有所降低,意外健康险和普通寿险占比27.9%,比去年提高5.8个百分点。公司内含价值不断提升,一年新业务价值同比增长40.4%。

产线业务方面,重视成本管控,兼顾规模和品质,核心竞争力明显。平安产险2015年实现保费收入1639.55亿元,同比增长14.5%,其中车险业务保费收入1311.17亿元,同比增长18.5%。充分发挥综合金融平台优势发展交叉销售,效果显著,来自于交叉销售和电话及网络销售的保费收入754.65亿元,同比增长21.6%。2015年综合成本率优良95.6%,只较去年提升0.3个百分点,在改革背景下竞争日趋激烈的财险市场中保持稳定,显示出出色的成本管控能力,品质和规模双丰收,核心竞争力明显。

在以风险为导向的偿二代制度下,公司偿付能力充足率更高,体现公司优秀的风险管理能力和经营水平。数据显示,平安寿险和平安产险在偿二代监管下偿付能力充足率分别为219.7%和269.5%,均高于偿一代水平。

保险资金投资端实现总投资收益7.8%,创近年新高。受益于2015年前半年资本市场的繁荣,公司投资收益处于较高水平。针对下半年股灾的负面影响,公司及时调整投资策略,动态配置权益类资产的投资结构,加大固定收益类品种的投资,全年实现净投资收益率5.8%,总投资收益率7.8%,分别较去年提升0.5和2.7个百分点。

互联网金融业务快速发展,模式日趋成熟。2015年平安互联网用户规模达到2.42亿,较年初增长75.9%,其中,持有核心金融产品用户数超过0.57亿,占比达23.6%。同时,移动端用户增长迅猛,APP总用户规模达1.07亿。新披露的线上线下客户迁徙受关注,从核心金融公司迁往互联网金融公司用户达到3292万,从互联网金融公司迁往核心金融公司用户为1977万。旗下陆金所成为中国最大的互联网金融交易信息综合服务平台,平安健康自聘和签约医生出具规模、供药网络覆盖全国,成为平安用户量第二的app平台,适应未来健康养老产业发展趋势。

投资建议:中国平安整体业绩高速增长,净利润增速符合预期,产寿险业务均积累了较强的竞争优势。同时,公司坚定走着互联网+综合金融的发展路线,充分整合客户资源、完善业务模式,逐步进入“开放平台+开放市场”的3.0模式。作为未来互联网金融和综合金融趋势的领军企业,发展前景良好,推荐买入。预计2016年EPS为3.64元,EVPS为36元。

风险提示:宏观经济利率下行环境压力。


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