主题：恒瑞医药 发展战略清晰

恒瑞医药（600276）是国内最大的抗肿瘤药物的研究和生产基地，也是国家定点麻醉药品生产厂家，抗肿瘤药占公司收入的60%以上。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.88、1.21和1.61元，对应动态市盈率分别为45、32、24倍；当前共有28位分析师跟踪，12位分析师建议"强烈买入"，14位分析师给予"买入"评级，1位分析师给予"观望"评级，1位分析师给予"适度减持"评级，综合评级系数1.68。

　　恒瑞目前仍以仿制药物的研发和生产为主，尤其是以抗肿瘤领域的重磅炸弹为主要仿制目标，拥有成熟的避专利技术是其成功的关键之一。由于专利药形成规模尚待时日，在可预见的未来，仿制药仍是公司发展的重点，且公司仍将致力于寻找有特色、易于形成产品群的产品，但已不仅限于抗肿瘤药物领域。

　　公司每年的研发投入高达2亿元，是国内罕见的重视研发的企业，再加上国内较低的研发费用为公司开展研发提供了有利条件，公司研发能力日益提高，创新药正在稳步推进。目前，艾瑞西布即将进行Ⅲ期临床总结，卡曲沙星已报生产，二者未来销售额均可能过2亿；分子靶向药物阿帕替尼正在申报Ⅱ期临床，未来可能申请全球专利，潜在市场容量在5亿美元以上。

　　手术用药发展迅速。公司正在强力切入造影剂（碘氟醇）和手术用麻醉药（七氟烷等）市场，并已经取得明显成效。预计2009年碘氟醇和七氟烷均将突破亿元大关。同时，由于碘氟醇未来可能面对全球销售，潜力远未释放；而公司的麻醉药业务也将保持高速增长，预计2009、2010年有望达到3亿和5亿的销售规模。

　　公司的OTC业务正在培育中。OTC的主要产品包括贝莱、吉佰芙等，也将推出一些中药产品，重点产品是津晶含片以及治疗乳腺增生的品种。预计OTC业务要待3-4年后方可达到一定规模，目前仍处于尝试和锻炼队伍阶段，对业绩的影响还不明显。

　　国际化进程稳步推进。公司现有4个原料药品种通过了美国FDA认证，未来还将继续选取部分特色原料药进军规范市场。制剂方面，公司已向美国FDA提交了伊立替康注射液和加巴喷丁胶囊认证申请。

　　申银万国指出，公司现有6个销售收入过亿产品，预计09年将新增四个过亿品种。由于09年医院用药大多在08年底招标完成采购，因此，恒瑞09年销售收入20-25%的增长是有保障的。虽然公司09年研发费用和资本开支有所增加，09年利润仍可保持20-30%增长。随着公司09年以后产能的扩充和新药梯队的不断完善，加之销售队伍的逐步扩充，2011年将可能迎来业绩更为快速的增长。

　　中银国际认为，公司发展战略清晰，现有产品梯队完善，在研产品丰富，正逐步实现从仿制药企业向专利药企业过渡，恒瑞可能成为国内最早在创新药领域取得实质性突破的企业。





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