主题：ETF迎来发展浪潮 解析套利机会

继2008年12月30日广发沪深300指数基金成立后,2009年1月14日工银瑞信也宣布,旗下沪深300指数基金获得监管层批准发行。在此之前,指数基金的发行已断档近一年。在监管部门积极鼓励创新的引导下,国内ETF阵营正酝酿扩容。一只沪深300ETF产品不久有望获准发行,上证公司治理指数ETF也已由一家基金公司开发。ETF产品将迎来一次新的发展浪潮。在这些交易型基金发行初期,基金的净值和价格必有一定的出入,因此是进行套利的良好时机。

　　即时套利策略

　　ETF即时套利策略实质是利用了申赎、交易这两个相对独立的市场间定价差异而进行的无风险套利。

　　ETF套利的简单原理是:当一篮子股票市场交易价格低于基金份额净值时,通过T日在低位买入一篮子股票、申购ETF份额,并同日卖出所申ETF份额可以实现实际上的T+0交易;而当一篮子股票市场价格高于基金份额净值时,通过T日在二级市场低位买入基金份额净值,同日赎回基金份额净值,把赎回的股票在二级市场卖出。这样,以ETF作为重要的交易环节可以有效地缩短投资周期,实现变相T+0交易,而这也成为资金量较大客户可以采用的重要交易策略。而这种策略性地“非同步”买卖ETF和篮子股票,也可以理解为一种延时套利策略。对于2009年的市场特征来看,市场震荡频率和幅度将增加,而借道专业的套利交易技术工具,通过ETF独有的申赎及买卖机制,投资者可以通过灵活的波段操作,获取更高的风险调整后收益。

　　一般性套利机会

　　以上证50ETF为例,上证50ETF基金申购、赎回简称为“50申赎”,代码为“510051”,该代码显示值代表50ETF基金最新基金份额参考净值,是根据上证50指数50只成份股市场价格计算出来的,并根据成份股价格变化每15秒更新一次。最小申购赎回单位为100万份基金份额,申购、赎回均以份额申请,其申请提交后不得撤销。申购赎回费为申购或赎回份额的0.5%。

　　折价套利:当ETF二级市场交易价格低于其份额净值,即发生折价交易时,大额资金投资者可以通过在二级市场大量低价买进ETF,然后在一级市场(即向基金公司)按净值赎回(高价卖出)份额,换回一篮子股票,再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。

　　溢价套利:当二级市场ETF交易价格高于其份额净值,即发生溢价交易时,大额资金投资者可以在二级市场买进一篮子股票,再用这些股票于一级市场(即向基金公司)申购ETF(低价买入ETF),再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。

　　能够套利成功并获益的前提是折(溢)价率高于套利交易费用,一级交易券商的套利成本最低,仅0.25%(0.05%赎回的过户费+0.1%过户费+0.1%印花税),只考虑免除佣金、申购赎回费用之后的其他必要交易费用,此时能够套利的折溢价空间只需30个基点以上;其次是普通交易券商,为0.75%,在前者基础上增加了0.5%的赎回费;而一般投资者套利成本最高,为1.35%,在一级交易商基础上增加了不超过0.3%的买基金佣金、0.5%的赎回费以及买股票的0.3%佣金,如果能够享受佣金优惠,则可稍低。

　　停牌套利机会

　　长期停牌股也能合法套现,这是在一般交易中不可能完成的事情,从2007年第三季度以来,频频被投资者通过ETF跨市场交易制度实现。市场对“停牌股套现”的关注起源于部分投资者的成功低成本套现。长江电力2008年5月开始停牌至今,大盘跌幅超过40%,预计复牌之后可能连续4个跌停。可以通过买进一揽子50ETF股票,然后申购50ETF份额,卖出份额后,就实现了长电的套现。上证50ETF最新公布的三季报也印证了投资者的长电套现行为。该基金三季度持有长江电力从4551万股增加到了4794万股,增加了243万股,这些新增的股份不可能是基金公司买入的,只能是投资者用一揽子股票申购换入上证50ETF的。

　　相反,若某只股票在熊市中停牌,预计长期停牌的股票在开盘时必上涨,可以先从二级市场买入ETF,然后从一级市场赎回,得到一揽子股票,由于市场逐渐转好,可以选择合适的时机把股票在二级市场上卖掉进行套现,而其中停牌的股票需要在复牌后择机卖出。


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