主题：中信海直：隐形的冠军，明后年公司进入快速发展期

公司是国内海上石油服务龙头：公司是唯一一家通用航空业务的上市公司，主要收入是来自海上石油提供直升机服务，在全国占据60％以上的市场份额。

　　我国通用航空业务发展前景广阔：08年的雪灾和四川大地震救灾引起了广泛的思考，如果我国通用航空特别是直升机规模能够大点，生命和经济损失或许能减少许多。但近期发展仍受到国民经济、人均收入、国家政策、空中交通管制等外部条件约束，高成本和风险也困扰着通用航空企业的发展。

　　海上石油服务是目前通用航空最盈利的业务：未来石油开采向深海延伸，从近期石油勘探的结果来看，海油开发潜力巨大，而且国内石油三巨头也将未来的勘探和开采规划重点集中在海洋，这为公司业务拓展提供广阔的空间。

　　公司明年后将进入快速发展期：运力扩张计划是09年1架，10年3架，11年4架和12年2架，到12年公司海上石油服务运力规模将增长60％，而且飞行小时随着深海开发进程等不断提高。新增运力主要投放在需求增长较快的湛江、天津和缅甸等地区，而且明年存在直升机合同月租金上调的可能性。

　　预计EPS 08年0.15元、09年0.21元和10年0.28元：分别增长40%和33%。

　　首次给予“强烈推荐”投资评级：我们认为在宏观环境处于调整时，由于直升机服务合同的长期性和稳定性优势，这种细分市场的隐形冠军反而较为稳定，同时明后年公司进入快速发展，理应有成长溢价，给予目标价6元，对应09年和10的PE 值为30倍和21倍。

　　风险提示：市场竞争加剧、大客户、石油波动、成本上涨和安全风险等。招商证券股份有限公司


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