主题：云南白药：白药膏提价，看好长期增长潜力

云南白药：白药膏提价，看好长期增长潜力
事项：9日云南白药股价大幅上涨，据了解动因为：公司的主导产品之一——白药膏获得提价，出厂价由9元提高到约15－16元，提高幅度近80％。

　评论： 资源独特，具有持续定价能力白药膏为乙类医保产品，最高零售价可由省定，该产品在无锡生产，近期江苏省物价局提高了该产品最高零售价至24元，公司相应提高了该产品的出厂价。从一个较长期的角度看，因为拥有独特资源，云南白药的历史定价均较偏低，未来各类白药产品仍有提价空间，支持公司持续稳定发展。

　 将对业绩产生积极正面影响09年初，公司的药品事业部已提高了白药中央型产品的出厂价格约2－3％；本次，公司的透皮剂事业部又提高了白药膏的价格。我们估计中央型产品小幅提高出厂价，能够很快执行到位，提价部分的利润将主要反哺经销商，以进一步增强药品事业部的营销控制力；白药膏大幅提高零售价后，还需要到其它各省物价局的审批，因此出厂价的执行到位有一个过程。08年白药膏销售额约2亿元多，我们估计大约占白药自产产品总体的12.5％，占透皮类产品约1/2， 本次提价将对公司09年经营产生积极正面影响，但由于对提价到位的具体时间暂难判断，我们暂未调整业绩预测。

　 优良白马，值得长线战略性持有看好白药独特的资源、品牌和突出盈利能力，更看好公司优秀的管理团队。作为国有企业，公司能根据市场环境变化灵活调整组织结构、优化配置和调度资源，并善于从各个方面深入挖掘公司的资源潜力，未来发展战略清晰。

　公司在07年组织和管理构建进行优化后，各事业部协同、竞相发展，产生积极良好效果；对集团自产的优化整合也及时缓解了工业产能瓶颈因素，并增厚盈利能力。09年底新的工业基地建成后，公司经营将再次迈上一个新的台阶。

　业绩方面：08年公司继续保持工商并举、快速增长的良好势头，由于07Q4有6000多万固定资产计提因素，因此08Q4加速增长，全年增速预计高达46％（约4.93亿元）；09年中央型产品在开票价提高约2－3％之后，有望继续保持15％增速，牙膏进入收获期，透皮剂在白药膏此次提价后也将有望持续增长，急救包业务形成新增长点；在引入平安作为战略投资者后，募集资金对医药商业进行了增资，进一步增强了商业在云南省内龙头地位。09、10年预计公司业绩增长25％、20％。08－10年EPS 分别为0.92/1.15/1.38。白药是医药股中的一线白马股——战略性投资品种，值得长线持有。国信证券股份有限公司


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