主题：云南白药：产品涨价提升估值 评级买入

　　2月5日云南白药透皮事业部向医药商业公司下发涨价通知，五片装白药膏零售价从9.89元上涨至24元，上涨143%；开票价从8.5元上涨至15.6元，上涨84%，调价后开票价和零售价之间还有8.6元价差，预示着未来开票价还有上涨空间。
　　白药膏是公司核心产品之一：五片装白药膏是纳入医保报销的产品，2008年含税收入近3.5亿，占公司工业收入19%。
　　提价原因：白药膏材料升级了，从原来的橡皮膏升级为油性膏，含药量提高6-7倍，膏药材料升级也更符合人的舒适度，白药膏升级产品是创新性产品，所以价格提升是必然的。
　　提价理论增加每股收益0.27元：按2008年白药膏销量计算，如果涨价后销量不变，不考虑费用增加，理论上回款将从3.5亿上升至6.3亿，增加每股收益0.27元。
　　但是会有以下因素影响，从而导致提价对2008年业绩影响有限：第一，公司拿到涨价批文，尚需到各地发改委或物价局申报或备案，所以正式执行到位还需要一些时间，我们估计上半年年能够申报完成，因此涨价时间应该从下半年开始算；第二，终端价格从9.89元上涨至24元，对终端需求会有一定影响，导致销量下降，当然白药膏原价格就较低，这种工作做起来难度会小些，但费用增加是必然的，因此我们认为提价对2008年业绩影响有限。
　　白药膏将是未来两年的重要增长点：我们认为白药膏涨价的强效应会体现在2010年、2011年，预计2011年白药膏贡献的利润将到达3亿，2008年公司总体利润4.7亿，所以会是公司未来一个重要增长点。
　　价格上涨提升估值，维持买入评级：目前维持公司2008-2010年每股收益0.88元、1.24元、1.55元，预测市盈率分别为42倍、29倍、23倍，随着市场快速上涨，公司估值也不显得高高在上了，公司今明两年增速较快，产品价格上涨将提升估值，股价仍有上涨空间，我们维持买入评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。